深度报告-20221012-浙商证券-多氟多-002407.SZ-多氟多深度报告_无机氟化工龙头企业_乘新能源_半导体东风_30页_2mb

多氟多（002407）深度报告总结

公司概况

多氟多新材料股份有限公司是国内无机氟化工行业龙头企业，综合布局“氟”、“锂”、“磷”、“硅”四大化工行业，产品涵盖电解液锂盐、电子化学品、锂电池及核心材料等。2021年公司营业收入达78.09亿元，同比增长83.95%；归母净利润为12.6亿元，同比增长2490.80%。2022年上半年归母净利润进一步增长至14.03亿元，同比增长355.54%。

核心业务与优势

新能源领域一体化优势显著

• 公司具备完整的“萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池”产业链，是国内首家打破海外技术垄断的六氟磷酸锂生产企业。
• 2021年六氟磷酸锂市占率为17%，处于行业第一梯队。
• 公司具备显著的成本优势，六氟磷酸锂生产成本为17.72万元/吨，相较于其他厂家具有较强竞争力。
• 公司规划至2025年六氟磷酸锂产能将达20万吨，目前产能为3.5万吨，未来有望进一步扩大市场份额。
• 公司同时布局新型锂盐（如LiFSI）、钠离子电池材料及快充技术，计划建设1GWh的钠离子电池一期产能，并与广汽集团合作推进超级快充电芯研发。

电子化学品业务拓展

• 公司以电子级氢氟酸为突破口进入电子化学品领域，是业内少数达到UPSSS级别（最高纯度）的厂商，已进入台积电、三星、德州仪器等顶级半导体厂商供应链。
• 公司现有半导体级氢氟酸产能1万吨，规划至2025年扩产至10万吨。
• 公司旗下中宁硅业是国内首家硅烷国产化企业，其生产的电子级硅烷已进入台积电供应链，未来有望成为公司新增长点。

铝用氟化盐业务全球领先

• 公司在铝用氟化盐领域具有显著优势，产品主要用于电解铝助熔剂，市场需求较为稳定。
• 2021年我国电解铝产量达3892万吨，按吨铝消耗17kg氟化铝计算，年需求约66万吨。
• 公司在氟化铝生产方面具有技术领先和一体化优势，产品毛利率和净利率持续提升。

财务与盈利预测

• 2022-2024年公司归母净利润预计分别为20.19亿、32.07亿、35.92亿元，对应EPS分别为2.64、4.19、4.69元。
• 对应PE分别为14、9、8倍，估值合理，成长空间较大。
• 2021年公司主营收入中，新材料业务占比已提升至61.54%，成为主要收入来源。

投资评级与观点

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司凭借技术研发和产业一体化布局，在六氟磷酸锂、新型锂盐、电子化学品等领域具有较强竞争力。
• 公司认为六氟磷酸锂价格未来将受供给不足支撑，市占率有望持续提升。
• 在新能源、半导体等领域，公司具备良好的市场前景和成长潜力。

股价上涨催化因素

• 新产品（如LiFSI、钠离子电池材料）研发和产能投放进度超预期。
• 与下游客户签订长协，保障销售需求。
• 电子化学品大客户拓展，提升市场地位。

风险提示

• 产能消化风险：未来产能释放是否能有效转化为市场需求存在不确定性。
• 原材料波动风险：萤石、碳酸锂等原材料价格波动可能影响公司成本结构。
• 环保及安全生产风险：氟化工行业涉及高危化学品，环保和安全要求严格，可能增加运营成本。

关键假设

• 六氟磷酸锂销量未来三年分别为3.3万、6.4万、10万吨；单价分别为23.8万、19.3万、15.4万元/吨。
• 新型锂盐销量分别为1000吨、5000吨、10000吨；单价分别为40万、26万、20万元/吨。
• 锂电池产品销量分别为2.5、8、12GWh；单价分别为1.15、1.04、0.93元/Wh。

行业趋势与市场前景

• 全球新能源汽车产量预计持续增长，2025年将达2450万辆，对应六氟磷酸锂需求约20.21万吨。
• 全球动力电池装机量预计从2021年的297GWh增长至2025年的1470GWh，年复合增长率达49.18%。
• 随着半导体国产化进程加快，电子化学品市场需求旺盛，尤其是高纯度氢氟酸和硅烷。
• 光伏行业持续增长，预计2025年全球新增装机量达480GW，年复合增长率29.63%。

股票信息

• 收盘价：￥37.74
• 总市值：28,909.73百万元
• 总股本：766.02百万股

股权结构

• 实控人为李世江，其一致行动人合计持股15.59%。
• 管理层经验丰富，多数为行业资深人士，具备较强的市场拓展与技术研发能力。
• 公司多次实施股权激励计划，绑定核心骨干利益。

产能与技术布局

• 公司在2021年发布定增预案，拟募集资金不超过55亿元，用于建设年产10万吨新型电解质锂盐项目，其中六氟磷酸锂8万吨，LiFSI和二氟磷酸锂各1万吨。
• 公司拥有先进的双反应釜工艺，有效降低生产成本并提升产品质量。
• 公司在电子级氢氟酸、硅烷等产品方面技术领先，产品品质达到国际先进水平。

市场拓展与客户关系

• 公司已与多家优质客户签订长单，包括孚能科技、比亚迪等，保障下游需求。
• 电子级氢氟酸客户涵盖台积电、三星、德州仪器等，具备较强的市场竞争力。
• 产品广泛应用于新能源汽车、储能系统、电动工具、智能电网等领域，客户结构优质。

总结

多氟多凭借在氟化工、锂电材料、电子化学品等领域的深厚积累和领先技术，已成为国内无机氟化工行业龙头企业。公司积极布局新能源、半导体等新兴行业，通过一体化优势和成本控制，持续提升六氟磷酸锂等核心产品的市占率和盈利能力。同时，公司在电子化学品领域，特别是高纯度氢氟酸和硅烷方面具备较强的竞争力，未来有望成为新的业绩增长点。公司正通过持续扩产和产品创新，积极应对行业挑战，把握市场机遇，未来增长空间广阔。