20230116-太平洋-乖宝宠物-A21632.SZ-乖宝宠物招股说明书内容梳理_乖宝_宠物食品龙头_本土替代趋势下自主品牌崛起_24页_1mb

乖宝宠物食品公司总结

核心内容

乖宝宠物食品公司是中国本土宠物食品行业的领先企业，凭借自主品牌建设和海外扩张，实现了快速成长。公司主要产品包括宠物主粮、零食和保健品，其中自有品牌收入占比持续提升，线上渠道成为主要收入来源。公司拥有中国和泰国两大生产基地，具备较强的产能和供应链优势，同时积极布局高端市场，通过收购和代理提升品牌影响力。

主要观点

• 股权结构：公司股权高度集中，创始人秦华通过聊城海昂和聊城华聚间接控股61%。KKR和君联资本作为战略投资者，持股比例分别为21.20%和10.30%。
• 业绩增长：主营业务收入从2019年的14.00亿元增长至2021年的25.60亿元，CAGR为22.28%。归母净利润从0.4亿元增长至1.4亿元，CAGR为223.06%。
• 产品结构优化：主粮收入占比从2019年的34.53%提升至2022H1的36.18%，产品结构持续改善。
• 线上渠道主导：线上销售占比从2019年的70.39%提升至2022H1的75.41%，公司自主品牌“麦富迪”在天猫双11表现优异。
• 成本结构：原材料成本占比超过80%，其中家禽及农产品占主要部分。2022H2家禽价格上涨对零食类毛利率造成一定压力。
• 毛利率表现：公司毛利率优于行业平均水平，自有品牌毛利率高达41.24%，主粮毛利率为42.21%，高于零食。
• 研发投入：公司研发投入高于行业平均水平，设立多个研发中心，具备较强的产品迭代能力。
• 供应链优势：公司建立了覆盖全球的食材供应体系，产品通过多项国际质量认证。
• 市场前景：中国宠物食品市场处于高速增长阶段，渗透率和集中度仍有较大提升空间，电商渠道占比快速上升，为本土品牌提供发展机遇。

关键信息

产品及收入情况

• 三大类产品：宠物主粮、零食、保健品。
• 代表产品：主粮如牛肉双拼粮、益生军团；零食如鸡肉干、香酥冻干；保健品如冻干卵磷脂、猫草片。
• 收入占比：2019-2021自有品牌收入从7.06亿增长至13.30亿，占比从50.40%提升至57.12%。
• 线上销售：2019-2022H1线上销售占比从70.39%增长至75.41%，线上直销占比41%，线上经销占比59%。

成本与毛利率

• 原材料成本占比：2021年原材料成本占比达83.84%，其中家禽及农产品占58.16%。
• 毛利率表现：2019-2022H1毛利率分别为28.88%、29.35%、28.78%、30.31%，高于行业平均水平。
• 产品毛利率：主粮毛利率高于零食，2022H1分别为42.21%和29.94%。
• 销售模式毛利率：自有品牌毛利率为41.24%，其中直销58.88%，ODM/OEM25.91%。

市场规模与趋势

• 全球市场：2012-2021年全球宠物食品市场规模从4102亿元增长至8004亿元，CAGR为7.71%。
• 中国市场：2012-2021年市场规模从57亿元增长至488亿元，CAGR为26.69%，2021年占全球市场6.02%。
• 市场渗透率：中国犬猫食品渗透率分别为19%和34%，远低于美国和日本。
• 电商渠道：2008-2022年宠物食品电商渠道占比从0.2%增长至62.9%，CAGR为50.80%。

核心竞争力

• 产能优势：公司拥有中国和泰国两大生产基地，总产能16万吨，主粮产能从5万吨增长至12万吨。
• 研发能力：设立6个研发中心，具备较强的产品创新能力。
• 供应链管理：建立全球九大食材来源体系，产品质量优异，通过多项国际认证。
• 品牌建设：自有品牌“麦富迪”在天猫双11表现突出，公司积极布局高端品牌，如弗列加特和Waggin Train。

风险提示

• 汇率波动：可能对海外业务产生影响。
• 产能与品类拓展：建设进度可能不达预期。
• 市场竞争：品牌与渠道建设可能受阻。
• 原材料价格：大幅上涨可能影响毛利率。

未来展望

乖宝宠物食品公司凭借强大的自主研发能力、完善的供应链体系和持续的线上渠道布局，有望在本土替代趋势下进一步扩大市场份额，特别是在主粮和高端产品线领域，占据有利地位。随着中国宠物食品市场的快速增长和消费者需求的提升，公司具备良好的增长潜力。