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乖宝宠物深度研究报告总结

核心内容概述

乖宝宠物是一家成立于2006年的国内宠物食品企业，专注于宠物犬和猫的主粮、零食及保健品的研发、生产和销售。公司从最初的出口代加工业务起步，2013年创立自有品牌麦富迪，逐步转型为“品牌+代工”协同发展的宠物食品企业。目前，公司已形成以麦富迪和Waggin'Train为主的品牌矩阵，其中麦富迪在国内市场备受消费者青睐，多次跻身天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名。

主要观点

• 市场表现：乖宝宠物的自主品牌收入持续增长，2018-2021年复合增速达39%，2022年H1增长67%，占主营业务收入比重提升至55%。
• 产品与研发：公司始终以消费者需求为导向，持续推出弗列加特系列、BARF系列、冻干羊奶棒等热销产品，并掌握多项核心技术，如鲜肉瞬时高温乳化添加技术、冷喷涂技术等。
• 营销策略：公司积极进行泛娱乐化品牌营销，包括签约代言人、综艺/影视植入、内容推广等，提升品牌知名度和曝光度。2021年业务宣传费占销售费用比重达38%。
• 渠道布局：公司线上渠道地位领先，线上直销占比约75%，且线上销售增长显著。2022年H1线上直销收入同比增长74%。
• 财务表现：2018-2021年公司营收复合增速达28%，归母净利润复合增速达47%。2022年H1净利率提升至8.72%。
• 品牌矩阵：公司拥有麦富迪、Onlyyou、Waggin'Train、K9 Natural、Feline Natural等多个品牌，其中麦富迪占据主导地位。
• 行业趋势：国内宠物市场处于低养宠渗透率、低单宠消费支出阶段，未来仍有较大增长空间。宠物猫数量已超过宠物犬，市场增长潜力较大。
• 投资建议：公司在国内宠物食品市场具备较强竞争力，未来有望持续增长。但需关注海外市场需求波动、汇率波动、原料价格波动等风险。

关键信息

1. 公司发展历程与业务结构

• 成立于2006年，最初专注于出口代加工，2013年创立自有品牌麦富迪。
• 2018年推出高端猫粮弗列加特系列，2021年收购Waggin'Train，完善高端宠物食品市场布局。
• 2022年H1自主品牌收入占主营业务收入比重提升至55%。

2. 股权结构与团队

• 实控人秦华及其一致行动人合计控制公司61.3883%表决权。
• 财务投资者KKR、北京君联、珠海君联分别持有21.1974%、10.2953%和4.5208%股份。
• 高管团队稳定，核心成员经验丰富。

3. 经营表现

• 2018-2021年营收复合增速达28%，2022年前三季度营收达24.88亿元，同比增长46%。
• 归母净利润复合增速达47%，2022年前三季度净利率提升至8.72%。

4. 品牌与产品结构

• 麦富迪为公司主要品牌，2022年H1收入约7.62亿元，占自有品牌收入比重约83%。
• 品牌收入结构：主粮贡献最大，2022年H1占比达67%，零食占比31%，保健品及其他占比2%。
• 毛利率：自有品牌毛利率高于其他业务板块，主粮毛利率达42%，零食毛利率达49.4%。

5. 营销与渠道策略

• 品牌营销策略包括代言人签约、综艺/影视植入、内容推广、联名产品等。
• 线上渠道占比超75%，其中天猫、京东、抖音等为主要平台。
• 2022年H1抖音平台直销收入同比增长1183%，拼多多平台直销收入同比增长786%。

6. 产品创新与技术优势

• 掌握多项核心技术，如鲜肉瞬时高温乳化添加技术、冷喷涂技术、真空冻干技术等。
• 拥有278项境内授权专利，其中发明专利8项、实用新型专利26项、外观设计专利244项。

7. 国内宠物市场前景

• 2012-2022年我国城镇宠物消费市场复合增速达23%，市场规模从2706亿元扩张至1372亿元。
• 宠物猫数量首次超过宠物犬，预计未来宠物猫市场增长更快。
• 宠物食品为养宠消费第一大支出，2022年占比超50%。

8. 海外市场展望

• 美国和欧洲宠物食品市场仍处于增长期，2018-2021年境外收入复合增速达22%。
• 海外市场渗透率较低，预计未来有望持续增长。

9. 风险提示

• 宠物渗透率不及预期
• 品牌发展不及预期
• 新品表现不及预期
• 外贸摩擦加剧
• 汇率大幅波动
• 原料价格大幅波动

结论

乖宝宠物凭借品牌培育、产品创新、营销策略和渠道优化，在国内宠物食品市场占据重要地位。随着宠物猫市场的快速增长和公司品牌向高端化转型，未来增长潜力较大。然而，公司仍需关注海外市场波动、汇率变化及原材料价格波动等风险。