20250408-东吴证券-航发动力-600893.SH-2024年报点评_盈利能力相对承压_市场拓展方面取得积极进展_3页_473kb

报告摘要

航发动力（600893）2024年报点评总结

核心内容

航发动力于2024年实现营业收入478.80亿元，同比增长9.48%。然而，归属于母公司股东的净利润为8.60亿元，同比下降39.48%，反映出公司盈利能力相对承压。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其在技术创新和市场拓展方面取得积极进展。

主要观点

收入增长：公司2024年营业收入增长9.48%，其中航空发动机及衍生产品业务收入同比增长10.03%，外贸出口转包业务收入同比增长6.45%。
盈利能力承压：归母净利润同比下降39.48%，主要由于研发费用增加、原材料价格波动、供应链压力以及非航空产品及其他业务收入下降24.91%。
技术创新：公司在军用航空发动机领域具备全谱系自主研发能力，是国内唯一覆盖全品类军用航空发动机的企业。同时，长江系列发动机配套能力提升，特别是长江-1000发动机研制取得关键进展。
市场拓展：公司与国际航空巨头如法国赛峰集团、英国罗尔斯·罗伊斯签订多项长期零部件转包协议，涉及金额超15亿元。此外，完成对贵州黎阳航空发动机有限公司的技术整合，维修服务收入同比增长18%。
资本运作：公司通过定增引入国家军民融合产业投资基金，募集资金10亿元用于航空发动机智能化生产线建设，进一步提升制造能力。
未来预期：公司调整盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为8.94亿元和9.78亿元，2027年为11.47亿元。对应PE分别为110倍、100倍、85倍，估值逐步下降，但公司核心地位稳固，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	47,880	48,524	54,624	62,724
归母净利润（百万元）	8,600	8,940	9,780	11,470
EPS（元/股）	0.32	0.34	0.37	0.43
P/E（倍）	113.93	109.62	100.19	85.46
P/B（倍）	2.46	2.40	2.35	2.28
ROE-摊薄（%）	2.16	2.19	2.34	2.67
ROIC（%）	2.04	2.20	2.20	2.56

财务预测与现金流

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（百万元）	-14,309	16,350	-13,358	17,231
投资活动现金流（百万元）	-2,847	-3,020	-3,070	-2,977
筹资活动现金流（百万元）	16,483	11,845	8,521	7,493
现金净增加额（百万元）	-658	25,174	-7,907	21,746
折旧和摊销（百万元）	2,263	2,355	2,562	2,640
资本开支（百万元）	-2,855	-3,180	-3,140	-3,157
营运资本变动（百万元）	-18,360	12,238	-18,254	11,729

市场与财务数据

股价走势：当前收盘价为31.70元，一年内最低价为30.00元，最高价为48.72元。
市净率：2.12倍。
市值：总市值84,499.34亿元，流通A股市值84,484.45亿元。
每股净资产：14.96元。
资产负债率：60.74%。
总股本：2,665.59百万股。
流通A股：2,665.12百万股。

风险提示

宏观经济发展风险
生产和运营风险
国防预算不及预期的风险

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

航发动力2024年在收入增长方面表现良好，但净利润大幅下滑，主要受研发投入增加、原材料成本波动及非航空业务收入减少影响。公司持续推进技术创新，巩固军用航空发动机市场地位，并在民用航空动力领域取得突破。同时，公司积极拓展国际市场，完成技术整合，提升维修服务能力。尽管盈利能力承压，但鉴于其在行业中的核心地位及未来增长潜力，维持“买入”投资评级。

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