20240513-天风证券-航发动力-600893.SH-2024一季度迎来开门红_多板块共振前景可期_3页_713kb

✈️ 航发动力（600893）季度业绩分析总结

核心业务受益于多个增长板块并驾齐驱
公司在2024年第一季度实现营收6272亿元，同比增长198%；归母净利润达到155亿元，同比增长惊人（同比+7604%）。扣非归母净利润也同比增长44482%，创下历史新高。销售毛利率环比增长208个百分点至1164%，净利率同比增加121个百分点至296%。这些数据表明公司一季度业绩强势开局。

公司作为国内唯一能研制全谱系军用航空发动机的龙头企业，业绩增长主要受益于三大业务板块：
🔹军用市场：瞄准“十四五”国防装备跨越式发展机遇；
🔹民用市场：受益于国产大飞机（如C919）等机型的研发与配套需求持续释放；
🔹海外市场：疫后强势复苏推动出口需求的进一步增长。

📈 未来展望：增长预期明确，订单储备充足
尽管费用端有小幅减少，但公司根据经营目标计划，2024年预计总营收将超过4.976万亿元，同比增长137.8%。归母净利润目标为1512亿元，同比增长63.6%。分析指出，后端维修市场的逐步扩大与新机型交付节奏的加快，将继续推动产业链价值释放。

🧾 财务状况分析

• 利润表方面：资产负债率约为56%，整体财务杠杆较为稳健。期间费用率同比下降142个百分点，但管理与研发费用也出现率达预期。
• 资产负债表方面：货币资金较2023年有所减少，主要源于备货增加；存货、应付票据等科目变动积极，显示出订单增长带来的资金调度变化。
• 市盈率（PE）自2022年以来在78至5130倍之间波动，显示估值仍依赖于增长预期。其他估值指标如EV/EBITDA显示市净率、市销率等波动相对稳定。

🏹 投资建议与评级
继续维持“买入”评级，预计2024-2026年的归母净利润分别为1731亿元、1951亿元、2567亿元。对应的市盈率分别为57.83倍、51.30倍、38.99倍，均处于行业合理范围之内。

⚠️ 风险提示
潜在风险包括军品订单波动、新型号研发进度延期、市场价格波动、盈利能力不及预期等情况。

总体而言，公司在手订单充足，产能积极准备，三四季度有望实现交付放量，预计公司将在新机型推广与民用航空配套领域继续保持增长态势。