20231231-国金证券-固收动态报告_利率下调打开债市下行空间_年初或迎来配置窗口期_7页_1mb

固定收益动态报告分析总结

PMI数据
12月制造业PMI降至49.0%，较上月下行0.4个百分点；非制造业PMI上涨至50.4%；综合PMI为50.3%，均呈下行趋势。

制造业拆解

• 生产与需求均下滑，新订单、新出口订单及库存指数同步萎缩，表明内需不足与季节性淡季叠加。
• 原材料价格与产成品价格走势反向，企业利润进一步收窄。
• 大型企业PMI降至50临界点，中小企业仍处于收缩区间。

非制造业表现

• 服务业受寒潮影响持续低迷，但企业预期转强；建筑业受政策支持及赶工提振，景气度超往年同期。

投资策略与风险

• 2024年财政及货币政策宽松预期提升，债市可能迎来超长端利率票息策略配置机会。
• 风险点：宽信用加速或结构修复超预期，存准率调整亦需警惕。