20210222-光大证券-环保行业动态跟踪报告_双因素推动环保行业估值修复_把握配置窗口期_2页_335kb

环保行业总结

核心内容

当前环保行业在市场风格转换的背景下，表现出良好的上涨态势。自2021年2月5日低点以来，申万环保工程及服务板块已上涨11.59%，显示出市场对环保行业的重新评估和配置意愿的提升。

主要观点

流动性与经济复苏共振

• 全球流动性宽松：美联储降息和扩表政策持续，海外疫情压力下流动性仍保持相对宽松。
• 国内货币政策：央行强调货币政策不急转弯，流动性变盘概率不大。
• 经济复苏预期：拜登纾困、美国低利率环境和全球疫苗接种共同推动2021年全球经济强劲复苏。
• 通胀预期升温：在流动性与经济复苏共振的背景下，建议把握介入时点，越早越好。

环保板块具备配置价值

• 低估值属性：截至2021年2月22日，环保板块PE-TTM为25.5，接近五年维度下25分位，较五年均值仍有21%的上行空间。
• 政策倾斜属性：环保行业是国家重要发展方向，两会期间相关规划有望向环保领域倾斜。
• 细分领域优势：垃圾焚烧及环卫等细分领域运营稳健、现金流较好、政策重点支持，正逐步获得资金青睐。

细分龙头公司表现突出

• 环卫板块：城市服务兴起，市场化进入新阶段，龙头公司订单大型化、电动化，运营服务能力持续增强。2021年开年以来，环卫龙头中标顺利，业绩增长预期明确（去掉优惠政策影响后，平均增速在40%以上）。
• 垃圾焚烧板块：产能密集落地，主流企业进入业绩兑现期，预计2020-2022年归母净利润增速可维持在20%-25%之间。
• 估值低位：环卫板块中，盈峰环境、龙马环卫、北控城市资源的PE分别为15、14、9倍；垃圾焚烧板块中，瀚蓝环境、高能环境、伟明环保、三峰环境、旺能环境的PE分别为15、20、16、14、11倍，均处于相对低位。

关键信息

投资建议

• 环保板块估值处于历史底部，部分细分领域如环卫、垃圾焚烧龙头公司业绩具备相对确定性，当前时点具备吸引力。
• 产业资本频繁增持和回购，彰显对公司价值的认可。
• 长期来看，“碳中和”战略为环保行业奠定景气度基础，节能提效、资源循环利用、垃圾焚烧、固废危废、农村面源污染等细分领域有望获得政策倾斜。

重点推荐公司

• 瀚蓝环境
• 高能环境
• 伟明环保
• 盈峰环境
• 龙马环卫
• 旺能环境
• 三峰环境
• 北控城市资源（H）

风险分析

• 政策执行力度不足：可能导致行业发展不及预期。
• 技术难度高：可能影响经济性，导致收益低于预期。
• 整合速度慢：影响企业扩张和盈利能力。
• 金融政策负面影响：可能延续至业绩表现。
• 订单签订放缓：影响公司收入和利润。
• 财务状况无改善：可能影响企业持续经营能力。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，可能因不同假设而产生重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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