20221207-国信证券_香港_-中国电力-02380.HK-新能源发电量快速增长_储能业务值得期待_4页_514kb

中国电力(2380.HK)总结

核心内容

中国电力（2380.HK）作为一家传统电力企业，正在加速向清洁能源转型。公司近年来在风力发电和光伏发电领域实现了显著增长，同时通过合资方式进军储能业务，为未来业务增长提供新的动力。公司盈利能力逐步改善，未来几年营收和利润预计持续增长，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。

新能源发电量快速增长

2022年1-9月发电量情况

• 总发电量：50,292.8吉瓦时，同比增长 8.51%
• 燃煤发电量：同比增长 7.49%
• 水力发电量：同比下降 9.33%
• 风力发电量：同比增长 64.03%
• 光伏发电量：同比增长 38.17%

2022年第三季度发电量情况

• 总发电量：29,145.34吉瓦时，同比增长 10.79%
• 燃煤发电量：同比增长 23.84%
• 水力发电量：同比下降 39.3%
• 风力发电量：同比增长 46.86%
• 光伏发电量：同比增长 38.91%

风光发电增长趋势

• 第一季度：风力发电同比增长 64.8%，光伏发电同比增长 37.67%
• 第二季度：风力发电同比增长 74.89%，光伏发电同比增长 37.71%
• 第三季度：风力发电同比增长 46.86%，光伏发电同比增长 38.91%

风、光新能源发电量持续快速增长，成为公司主要增长引擎。

清洁能源装机规模稳步提升

• 截至2022年6月末：公司总装机容量约为 32.14GW，其中清洁能源容量约 16.3GW，占比 50.71%
• 2025年规划目标：
  • 清洁能源装机占比达到 90%
  • 清洁能源收入占比超过 70%
• 预计2025年总装机容量：将超过 80GW
• 预计2025年风光新能源装机容量：将超过 72GW
• 预计2022—2025年新增新能源装机容量：将超过 50GW

公司清洁能源转型步伐加快，未来装机规模和收入占比有望大幅提升。

储能业务逐步发力

• 2021年下半年：与海博思创合资成立新源智储，正式进入储能领域
• 2022年上半年：
  • 实现储能业务收入 0.93亿元
  • 落地 10个储能项目，合计容量约 1.14GWh
  • 开发中储能项目 11个，合计容量约 2.5GWh
• 预计2022全年储能业务：
  • 投产 2条总产能6GWh电池组模生产线
  • 项目落地约 3GWh
• 未来展望：随着储能市场高速发展，储能业务有望成为公司营业收入的重要增长点

盈利预测与估值

营业收入预测（单位：亿元）

归属于母公司股东利润预测（单位：亿元）

每股收益（EPS）预测（元/股）

市盈率（P/E）预测

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：5.0港元
• 当前股价（2022年12月7日）：2.91港元
• 股价涨幅：71.82%

公司盈利能力和估值预期持续改善，未来增长潜力被看好。

财务状况概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

公司盈利能力逐步增强，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期乐观。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：5.0港元
• 估值对应：2023年PE为 12.5X
• 盈利预测：公司盈利能力和增长潜力显著，未来三年将实现业绩持续提升

公司具备清洁能源转型的领先优势，未来成长性值得期待。