20230301-开源证券-经纬恒润-688326.SH-中小盘信息更新_业绩符合预期_把握智能化拥抱成长_4页_884kb
报告摘要
经纬恒润 (688326.SH) 业绩总结
核心内容
经纬恒润（688326.SH）2022年业绩快报显示，公司实现总营收40.3亿元，同比增长23.5%，归母净利润2.39亿元，同比增长63.26%。公司表现出色，成功克服了疫情、芯片紧张及商用车市场销量下滑等不利因素，业绩符合市场预期，且公司维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩增长稳健：公司连续三年实现营收高增长，2020-2022年收入增速分别为34.35%、31.61%、23.50%。归母净利润增速显著，2022年同比增长63.26%，预计2022-2024年归母净利润分别为2.39/3.47/5.17亿元，EPS分别为1.99/2.89/4.31元/股。
- 盈利能力提升：净利率从2021年的4.5%提升至2022年的5.9%，显示出公司盈利能力的增强。
- 研发驱动成长：公司持续加大研发投入，2022年上半年累计申报知识产权142项，累计获得知识产权1946项，表明公司在技术积累和创新方面具有较强竞争力。
- 业务布局完善：公司已形成“汽车电子、研发服务、高级别自动驾驶”三位一体的业务格局，覆盖智驾域、车身域和动力底盘域，同时积极布局4D毫米波雷达、AR-HUD等新产品。
- 自动驾驶业务进展：L4级自动驾驶产品已在日照港、龙拱港实现规模化应用，未来有望拓展更多应用场景。
关键信息
财务指标（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 24.79 | 32.62 | 40.29 | 53.61 | 72.53 |
| 归母净利润 | 2.39 | 3.47 | 5.17 | ||
| EPS（元） | 0.61 | 1.22 | 1.99 | 2.89 | 4.31 |
| P/E（倍） | 253.6 | 127.8 | 78.3 | 53.8 | 36.2 |
| P/B（倍） | 14.0 | 12.3 | 10.6 | 8.9 | 7.1 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 32.8 | 30.9 | 31.0 | 30.1 | 29.4 |
| 净利率（%） | 3.0 | 4.5 | 5.9 | 6.5 | 7.1 |
| ROE（%） | 5.5 | 9.6 | 13.6 | 16.5 | 19.7 |
| ROIC（%） | 8.6 | 16.0 | -82.7 | 121.4 | 143.3 |
| 资产负债率（%） | 66.8 | 66.3 | 64.2 | 64.6 | 62.6 |
| 净负债比率（%） | -39.7 | -46.2 | -108.6 | -84.8 | -85.1 |
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 每股收益（元） | 0.61 | 1.22 | 1.99 | 2.89 | 4.31 |
| 每股经营现金流（元） | 0.39 | 2.59 | 9.62 | 0.49 | 5.80 |
| 每股净资产（元） | 11.13 | 12.66 | 14.65 | 17.54 | 21.85 |
风险提示
- 产品拓展不及预期
- 市场竞争加剧
- 下游需求不及预期
估值分析
公司估值持续下降，2022年PE为78.3倍，2023年为53.8倍，2024年预计降至36.2倍，反映出市场对公司未来成长性的认可。同时，EV/EBITDA估值也呈现下降趋势，从131.5倍降至24.4倍，显示公司估值逐步贴近合理水平。
业务拓展
- 汽车电子：产品覆盖智驾域、车身域和动力底盘域，积极开拓合资及外资客户。
- 研发服务：持续推出总线通信开发工具、测试产品等，提升技术服务能力。
- 高级别自动驾驶：业务涵盖研发、制造和服务，L4级自动驾驶产品已实现规模化应用，具备进一步拓展潜力。
总结
经纬恒润凭借“三位一体”业务布局、持续的研发投入以及良好的盈利能力，在2022年实现业绩逆势增长，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。公司未来在智能化领域的发展前景广阔，估值逐步合理，具备长期投资价值。
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