20150719-兴业证券-债市周度总结_资金回流_债市配置需求旺盛_17页_664kb

资金回流，债市配置需求旺盛

核心内容概述

本周债市整体表现较为活跃，资金面延续宽松态势，利率和信用市场均呈现配置需求旺盛的特征。市场对经济数据和政策变化反应敏感，利率债先跌后涨，信用债成交量攀升，高收益市场回暖。同时，央行维持逆回购操作，但实现净回笼，市场对后续货币政策和经济走势保持高度关注。

主要观点

1. 资金面宽松，利率持续下行

• 尽管本周存在缴税和准备金补缴等压力，但资金利率继续下行，反映市场流动性充裕。
• 资金供需基本均衡，除隔夜外，其他期限资金价格小幅下行。
• 跨月需求导致14天和21天资金价格小幅上升，但整体仍维持宽松。

2. 一级市场配置需求旺盛

• 新债净供给量持续攀升，本周净供给达2342亿，环比上升52%。
• 地方债中标收益率高于投标下限，显示市场对地方债的认购热情。
• 下周农发行和国开行将发行新债，规模较大，预计对市场有一定影响。

3. 二级市场利率债走势纠结

• 利率债收益率先上后下，反映市场对经济数据和政策预期的反复。
• 周二受金融数据和地方债置换消息影响，收益率上行；周三经济数据发布后，收益率回落。
• 期限利差走阔，长端收益率上行，显示市场对长期利率的担忧。

4. 信用债市场交投火热

• 信用债发行延续回暖，短融和中票为主要品种，净融资以中票为主。
• 信用债收益率整体下行，中高等级信用债受追捧，信用利差继续收窄。
• 高收益市场成交量回升至历史高位，利差大幅压缩，但分化趋势明显。

关键信息

资金利率走势

• 资金利率继续下行，7天逆回购利率维持在2.5%，高于R007均值2.4873%。
• 资金面宽松，但跨月需求导致14天和21天资金价格小幅上行。

信用债市场表现

• 信用债净融资量为209.8亿，短融净偿还156.6亿，企业债净偿还15.2亿。
• 中高等级信用债收益率下行，低等级信用债收益率上行。
• 交易所市场信用债成交量显著增长，企业债和公司债交投活跃。

市场情绪与影响因素

• 股灾后风险偏好下降，资金回流债市，推动信用债配置需求。
• 套息交易空间仍存，200-280BP，支撑中高等级信用债表现。
• 地方债供给已逐步被市场定价，对利率债的冲击减弱。

总结

本周债市在宽松资金面的支撑下表现活跃，利率债和信用债均受到配置需求推动。资金利率持续下行，显示市场流动性充裕，但需关注下半旬资金利率变化可能反映的政策信号。信用债市场成交量攀升，高收益市场回暖，但内部分化趋势明显，民企信用风险上升。市场对经济走势和政策动向保持高度关注，未来需密切关注地方债供给、货币政策及经济增长预期的变化。