20150809-光大证券-信用策略周报_资金回流债市_配置需求旺盛_12页_956kb

资金回流债市，配置需求旺盛-信用策略周报总结

核心内容

本报告主要分析了当前信用债市场的运行情况，包括一级市场发行、二级市场表现、利差变化及高收益债动态，并对市场未来走势进行了展望。整体来看，信用债市场呈现收益率下行、配置需求旺盛的趋势。

主要观点

• 资金面宽松：股市震荡导致资金回流债市，场外配资、银行理财等资金持续流入，推动信用债配置需求增加。
• 收益率曲线陡峭化下行：短融和中票收益率普遍下行，信用利差收窄，市场整体呈现收益率曲线陡峭化趋势。
• 城投债表现良好：城投债收益率普遍下行，显示出市场对地方债的偏好。
• 信用利差处于低位：中高评级短融、中票的信用利差已接近历史低位，显示市场对信用债的估值较为乐观。
• 高收益债波动分化：交易所高收益债净价多数上行，但部分品种出现下行，显示市场对部分低评级债券的担忧。
• 未来展望：预计信用债收益率将继续维持低位，但需警惕三季度信用债供给压力加大。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：8月3日至8月7日，信用债总发行规模为1063.5亿。
• 发行结构：
  • 城投债：4支，合计59亿。
  • 产业债：发行量下降。
  • 发行利率整体下降。
• 评级分布：AAA级31支，AA+级19支，AA级36支，AA-级7支，无评级5支。

二级市场运行情况

• 短融收益率：普遍下行，AAA级短融收益率为3.00%，AA+级为3.39%，AA级为3.81%，AA-级为5.26%。
• 中票收益率：普遍下行，3年期AAA级中票收益率为3.74%，5年期AAA级中票收益率为4.08%。
• 信用利差：短融信用利差主动收窄，中票信用利差被动走扩。
• 城投债收益率：AAA级、AA+级、AA级、AA-级城投债收益率均有所下行。

利差分析

• 期限利差：中短期票据和城投债的期限利差普遍上行，显示市场对长端债券的偏好。
• 评级利差：多数评级利差持平，但部分品种略有下行。
• 跨品种利差：城投债与中票之间的利差普遍下行，显示两者之间估值趋于一致。

交易所高收益债

• 净价变动：多数高收益债净价上行，如12新查矿、12鄂华研、12建峰债等。
• 部分净价下行：如12三维债、12西资源、11凌钢债等，反映市场对部分低评级债券的风险担忧。

市场展望

• 配置需求旺盛：资金回流债市，信用债配置需求依然旺盛。
• 货币政策宽松：央行报告显示经济疲弱，宽松政策预计不会转向。
• 供给压力：三季度信用债供给压力较大，特别是发改委重启企业债发行，成为下半年最大隐忧。
• 策略建议：
  • 中高等级债券可加杠杆。
  • 风险承受能力强的资金可适度拉长久期。
  • 对低等级产业债保持谨慎态度。
  • 城投债因地方政府支持，仍具吸引力。

评级调整回顾

• 评级调整：仅新疆石河子开发区经济建设总公司主体评级下调为A+，评级展望为负面。
• 原因：公司存在较大的担保代偿风险，以及2014年较高的期间费用影响盈利能力。

分析师信息

• 张旭：光大证券固定收益团队分析师，8年经验，金融学硕士。
• 赵璐媛：光大证券固定收益团队分析师，浙江大学经济学硕士，研究领域涵盖宏观经济与固定收益。

风险提示

• 报告所含分析基于假设，可能因不同假设而结果差异较大。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够按此价格交易。
• 投资决策需谨慎，建议咨询专业人士。

公司简介

• 光大证券：全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年，业务范围广泛，包括证券经纪、承销保荐、自营等。
• 研究所：提供研究报告，以合法获得的信息为基础，但不保证其准确性与完整性。

联系信息

• 销售交易总部：位于上海市新闻路1508号静安国际广场3楼，邮编200040。
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  • 罗德锦：021-22169146
  • 郝辉：010-59046212 / 18611386181
  • 黄怡：010-58452027
  • 黎晓宇：0755-83553559
  • 李潇：0755-83559378
  • 张亦潇：0755-23996409
  • 陶奕：021-62152393 / 18018609199
  • 戚德文：021-22169152 / 13585893550
  • 顾胜寒：021-22167094 / 18352760578