20180525-光大证券-钢铁行业热点专题研究_徐州钢铁业大限产影响几何__12页_1mb

徐州钢铁业大限产影响分析总结

核心内容

徐州钢铁行业在2018年4月启动全面限产，主要由于空气质量在江苏省内长期垫底，环保压力加剧。限产措施对当地及全国钢铁供给产生了一定影响，但尚未形成全国性冲击。环保政策的实施不仅影响供给，也对行业未来发展和投资策略产生深远影响。

主要观点

• 限产原因：徐州空气质量在江苏省内长期垫底，尤其是2016年8月后，每月均排名末位，环保政策成为主要驱动因素。
• 限产措施：环保组进驻徐州后，钢厂全面停产，焦企限产70%，短期内难以复产。
• 供给影响：徐州钢铁企业日均铁水产量约6万吨，占全国3%，限产影响全国日均生铁产量约1%–3%。
• 环保改造：环保督查要求所有生产工序实现超低排放，改造成本高、周期长，预计复产仍需时日。
• 对其他城市的借鉴：唐山等城市空气质量同样较差，未来可能面临类似限产政策，需密切关注其环保动向。
• 投资建议：钢铁行业供给具有一定弹性，需求平稳，预计全年利润趋稳或小幅下降，维持“增持”评级。

关键信息

徐州限产背景

• 徐州自2015年起在江苏省内空气质量排名靠后。
• 2016年8月以来，每月空气质量指数均在省内末位。
• 2018年3月徐州空气质量指数为7.13，与常州相差1.08，与全省平均相差1.66。

限产影响

• 2018年4月，徐州钢厂停产、焦企限产70%，对本地焦炭供应影响显著。
• 徐州地区钢铁企业日均铁水产量约6万吨，占全国日均铁水产量的3%。
• 限产对全国生铁产量影响约1%–3%，但尚未对全国钢铁市场造成重大冲击。

环保改造要求

• 生产工序需实现超低排放，包括铁矿采选、原料场、烧结、炼焦、炼铁、炼钢、轧钢等。
• 烧结机烟气处理和焦化脱白设备转型是重点，改造难度大、耗时长、成本高。
• 2018年5月生态环境部发布《钢铁工业大气污染物超低排放标准（征求意见稿）》，明确了不同区域的实施时间表。

唐山的借鉴意义

• 唐山在2018年3月空气质量指数为9.27，与徐州相近，且为河北省内最差城市之一。
• 2017年唐山钢铁行业利润占全市比重达50%，限产将对地方经济造成较大影响。
• 若空气质量未改善，未来可能出台限产政策。

行业与经济影响

• 徐州钢铁企业占当地工业总产值比重较大，全面关停对整体经济有一定影响，但预计不大。
• 2017年徐州六大优势产业实现产值1.33万亿元，其中冶金行业占比6.4%。
• 钢铁限产对钢材价格产生短期波动，但库存仍高于历史同期，钢价压力仍存。

投资建议

• 钢铁行业供给具有弹性，需求总体平稳，利润可能趋稳或小幅下降。
• 钢铁板块难以出现大的投资机会，但可能有短期波段性机会。
• 增持评级仍维持，但需关注限产政策的扩散和行业供需变化。

风险提示

• 需求不及预期：5月后需求可能转弱，钢价承压。
• 供给释放超预期：电炉、小高炉、违规中频炉等可能超预期释放供给，影响钢价。

总结

徐州钢铁限产是环保政策推动下的结果，对本地及全国钢铁供给产生一定影响，但尚未形成系统性冲击。环保改造难度大、周期长，短期内复产可能性较低。对全国其他城市如唐山的环保政策需密切关注，因其对地方经济影响较大。在投资层面，钢铁行业整体仍维持“增持”评级，但需警惕需求和供给变化带来的风险。