2017-20170803-渤海证券-新能源汽车产业链专题报告：风景这边独好_69页-3mb

新能源汽车产业链专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦新能源汽车产业链，涵盖锂电池及材料、电机电控、整车三大子行业，分析其发展趋势、市场格局及投资机会。报告指出，随着新能源汽车的快速发展，动力电池行业产能扩张、行业洗牌是趋势，三元电池因高能量密度优势成为未来增长重点。电机电控产业在新能源汽车成本中占比仅次于电池，未来市场空间广阔。整车板块则强调“爆款”产品的重要性，并关注比亚迪、江淮汽车、宇通客车等企业。

主要观点

1. 锂电池及材料篇

• 动力电池市场：2017年动力电池行业有效产能预计达110Gwh，三元电池占比约40-50Gwh，且未来增长潜力大。
• 正极材料：三元材料（尤其是高镍系）因能量密度高、技术升级路径清晰，成为未来重点发展方向；磷酸铁锂则在客车领域仍占主导。
• 负极材料：石墨类材料仍是主流，但钛酸锂等新型材料因高安全性、长寿命具备发展潜力。
• 电解液：六氟磷酸锂作为关键电解质，需求激增，毛利率高，国产化率逐步提升。
• 隔膜：湿法膜+涂覆技术是未来重点发展方向，市场集中度提升。
• 铝塑膜：软包电池占比上升，铝塑膜需求快速增长，国产化率低，市场潜力大。
• 锂资源：随着动力电池需求增长，锂资源需求持续上升，氢氧化锂因高镍三元电池需求将面临供应紧张。

2. 电机电控篇

• 电机电控市场：预计2020年市场空间达280亿元，年均复合增速超20%。
• 永磁同步电机：为新能源汽车驱动电机主流，但IGBT等关键部件仍依赖进口。
• 成本控制：电机电控企业需提升性价比，与下游车企建立稳定合作关系。
• 推荐标的：大洋电机和汇川技术因客户粘性强、技术优势明显，被重点推荐。

3. 整车篇

• 政策驱动：补贴退坡促使车企严控成本，推动“爆款”产品出现。
• 供给端：国内外主流企业积极布局新能源汽车，产品多样化趋势明显。
• 需求端：新能源汽车销量持续增长，2017年销量预计达70万辆。
• 推荐标的：比亚迪、江淮汽车、宇通客车等企业因积极布局和市场表现被推荐。

关键信息

1. 市场数据

• 动力电池出货量：2016年中国动力电池出货量达30.8Gwh，预计2017年有效产能达110Gwh。
• 全球市场：2016年全球锂电池出货量达115.4Gwh，预计2020年将达265.7Gwh。
• 锂电池成本结构：正极材料占比20%-25%，电解液占比15%-20%，隔膜占比25%-30%，毛利率高。

2. 技术趋势

• 三元电池：因高能量密度成为乘用车和专用车主流，预计2018年产量将反超磷酸铁锂电池。
• 湿法隔膜：因性能优势成为未来重点发展方向，涂覆技术提升隔膜安全性。
• 高镍三元材料：镍含量增加，提升能量密度，钴依赖降低，是未来主要发展方向。

3. 行业格局

• 市场集中度提升：动力电池市场前三企业占比达55.8%，前十企业占比78%，预计2017年将突破80%。
• 国产替代：电解液、隔膜等关键材料国产化率提升，但铝塑膜仍由日韩企业主导。
• 产业链一体化：具备全产业链布局的企业更具竞争力，如天赐材料、中国宝安等。

4. 投资建议

• 锂电池产业链：推荐雅化集团、亿纬锂能、国轩高科、格林美、中国宝安、天赐材料、沧州明珠、新纶科技、先导智能、赢合科技、大洋电机、汇川技术、比亚迪、江淮汽车、宇通客车、金龙汽车、中通客车。
• 风险提示：新能源汽车产业发展低于预期。

重点品种推荐

图表目录

• 图1：我国动力电池出货量（Gwh，%）
• 图2：全球锂电池出货量及增速（单位：Gwh，%）
• 图3：全球锂电池市场规模及增速（单位：Gwh，%）
• 图4：主要动力电池厂商2016年产能和2017年预计产能规划（Gwh）
• 图5：不同正极材料电芯的容量（18650、Ah）
• 图6：前六批推荐乘用车电池构成
• 图7：前六批推荐专用车电池构成
• 图8：前六批推荐客车电池构成
• 图9：前6批乘用车三元电池占比
• 图10：前6批专用车三元电池占比
• 图11：前6批客车磷酸铁锂电池占比
• 图12：2016年我国动力电池出货量市场份额
• 图13：2017年一季度我国动力电池出货量市场份额
• 图14：锂离子电池产业链解析图
• 图15：锂电池成本比例构成
• 图16：镍钴锰酸锂(LiNi x CoyMn1-xyO2)分子结构式配比图
• 图17：新能源汽车领域各类动力锂电池配套占比
• 图18：三元系动力锂电池在各类新能源车渗透率变化
• 图19：2016年我国新能源汽车总产量中各类车占比
• 图20：2016年我国各种类型动力锂电池生产占比情况
• 图21：负极材料种类示意图
• 图22：天然石墨和人造石墨占负极的份额较高
• 图23：全球负极材料生产企业市场份额
• 图24：我国锂电池负极材料产量
• 图25：锂电池电解液的成分组成
• 图26：全球及我国电解液产量/万吨
• 图27：2011-2016年中国锂电池隔膜出货量：亿平米
• 图28：我国锂电池隔膜产值（亿元）
• 图29：2016年中国锂离子电池隔膜各企业出货量占比
• 图30：全球锂电池隔膜产值统计预测
• 图31：2016年我国生产的锂电池封装结构
• 图32：全球锂资源需求量统计及预测
• 图33：我国氢氧化锂供需统计分析
• 图34：国内及全球锂电设备2017-20年总投资额预测
• 图35：A股主要公司锂电设备业务收入情况（2016）
• 图36：新能源汽车的结构原理图
• 图37：新能源汽车成本拆分
• 图38：各类车用驱动电机性能比较
• 图39：中国新能源汽车中不同类型驱动电机的市场份额
• 图40：永磁同步电机构成
• 图41：电机控制器产业链
• 图42：2016年全球IGBT市场份额
• 图43：电机驱动器未来发展趋势
• 图44：国内驱动电机厂商主要在专业电机企业
• 图45：2016年新能源汽车电机装机量前十名
• 图46：2016年新能源汽车电机市场份额
• 图47：2016年新能源汽车电控装机量前十名
• 图48：2016年新能源汽车电控市场份额
• 图49：2016年电机及电控在不同车型的装载比例
• 图50：2016年新能源客车电机电控市场份额
• 图51：硅钢出厂价（含税，单位：元/吨）
• 图52：钕和氧化钕价格（单位：元/吨）
• 图53：新能源汽车销量及市场占比情况
• 图54：新能源乘用车和专用车补贴标准（2017-18）
• 图55：新能源客车补贴标准（2017-18）
• 图56：2017年1-6月新能源汽车产量及增速情况
• 图57：2017年纯电动和插电式新能源汽车分月度产量情况
• 图58：沃尔沃C30EV新能源汽车
• 图59：宝马i8新能源汽车
• 图60：新能源汽车是国家七大战略性新兴产业之一
• 图61：今年以来新能源乘用车销量逐月上升（单位：辆）
• 图62：2017年以来新能源汽车销量逐月走高
• 图63：主要新能源汽车企业现金流压力大
• 图64：主要新能源车企新能源汽车推广国家补贴到位情况
• 图65：我国新能源汽车销量短期走势
• 图66：巴黎气候协定主要内容及中美减排行动
• 图67：欧美日等主要发达国家开始重视发展新能源汽车
• 图68：全球主要车企巨头都已重视开发新能源汽车
• 图69：国内车企纷纷积极开发新能源汽车
• 图70：我国乘用车企业平均燃料消耗量走势及目标
• 图71：我国传统乘用车产量预测
• 图72：我国新能源乘用车产销及预测
• 图73：全球新能源汽车销量走势
• 图74：车企新能源汽车销量走势
• 图75：新能源汽车整车板块主要推荐标的

表格目录

• 表1：三元与磷酸铁锂电池比较
• 表2：电动汽车补贴新政对动力电池能量密度规定
• 表3：组装1Ah锂电池需要相关材料统计计算表
• 表4：几种锂离子电池正极材料性能对比
• 表5：动力电池行业产能要求大幅提升
• 表6：国内主流动力电池公司产能规划情况
• 表7：国际主流动力电池厂扩产情况不完全统计
• 表8：A股主要锂电设备公司业绩均快速增长
• 表9：国内外主要电机厂商及配套车企
• 表10：2020年新能源汽车电机电控市场空间测算
• 表11：马凯副总理关于推动新能源汽车产业做优做强的相关指示
• 表12：财政部对骗补企业的相关处罚措施
• 表13：主要新能源汽车企业收到2015年国家补贴的相关情况
• 表14：主要省市2017年新能源汽车补贴政策出台情况
• 表15：双积分管理办法主要内容
• 表16：2017年前7批新能源汽车推广目录情况
• 表17：已获得新建纯电动乘用车生产资质的企业情况
• 表18：主要新能源乘用车企业2017年销量目标
• 表19：2017年下半年将上市的主要新能源乘用车型
• 表20：国内主要企业新能源汽车投资及产能规划情况
• 表21：主要外资车企在华新能源汽车发展战略