钢铁行业煤焦企业交流纪要：焦化限产力度低，后期关注冬储-20171116-川财证券-10页-1mb

焦化限产力度低，后期关注冬储

核心内容

2017年11月中旬，川财证券对山西地区的煤焦企业进行了深入调研，发现焦化行业在环保限产方面的执行力度明显弱于钢铁行业。同时，焦炭和焦煤价格受到多重因素影响，存在下行压力，但冬储需求可能成为市场情绪反转的潜在推动力。

主要观点

1. 焦化限产执行力度不及钢铁

• 环保效果显著：山西空气质量改善明显，环保治理成效显著。
• 限产政策执行不严：取暖季限产首周，山西焦化厂限产幅度仅为20%-30%，未见更严格措施。
• 技术执行难度大：焦化厂限产主要通过闷炉实现，难以准确核定限产比例，导致执行力度偏弱。
• 钢厂限产更严格：河北等地钢厂高炉限产按计划执行，部分高炉已关停，限产力度强于焦化厂。

2. 焦化厂进入亏损边界，焦煤补跌压力较大

• 焦化厂利润承压：多数焦化厂已出现小幅亏损，部分企业开始挺价。
• 焦炭需求萎缩：河北、山东等钢厂限产后，焦炭需求明显减少，焦炭价格仍有下行空间。
• 焦煤面临双重压力：受钢厂限产和焦化亏损影响，焦煤价格存在补跌可能。
• 煤矿库存压力增加：近期煤矿接单量下降，库存逐步增加，但矿山无限产支撑，价格下行空间有限。

3. 预期主导短期行情，冬储需求是潜在爆发力

• 黑色产业链基本面健康：库存水平不高，但期货和股价出现回调。
• 需求预期悲观：叠加季节性淡季和环保限产，钢材需求预期偏弱。
• 冬储需求重要性凸显：随着季节性需求淡季到来，囤货需求成为现货市场的重要支撑。
• 原料囤货逻辑更优：铁矿石、焦炭、焦煤的堆存周期分别为铁矿石 > 焦炭 > 焦煤，矿价已具备囤货条件。
• 堆存能力受限：部分煤矿因环保政策改为顶棚结构，堆存能力下降，可能限制囤货空间。

关键信息

• 限产执行力度差异：焦化厂限产执行难度高于钢厂，导致限产力度较弱。
• 焦炭价格趋势：受钢厂限产影响，焦炭需求萎缩，价格或继续下跌，但空间有限。
• 焦煤价格预期：焦煤价格存在补跌压力，但下降空间不大，预计100元/吨。
• 冬储意愿提升：随着春季需求复苏预期增强，贸易商和钢厂均有冬储可能，12月产业焦点将转向冬储情况。
• 库存与销售情况：焦炭无库存，以销定产；焦煤库存有所增加，但未达历史高点。

企业交流详情

• 企业A（大型国有煤矿）：

  • 当前无限产，大部分煤矿正常生产。
  • 2018年无新增产能计划，预计去产能空间缩小。
  • 焦煤长协价格预计在11月中旬公布，可能小幅上涨。

• 企业B（中型地方煤矿）：

  • 无限产，下游焦化客户限产不明显。
  • 低硫主焦煤资源稀缺，预计年产量仅几百万吨。
  • 低硫煤与高硫煤价差将进一步扩大。

• 企业C（中小型焦化厂）：

  • 限产幅度为37%，当地限产20%，预计无更严措施。
  • 以销定产，焦炭无库存。
  • 希望转为定量定价的采购模式。

• 企业D（中小型焦化厂）：

  • 限产20%，限产执行力度普遍不强。
  • 焦炭无库存，焦煤库存较大。
  • 当前尚未亏损，但周边部分企业已接近盈亏平衡线。

• 企业E（资讯网站）：

  • 焦炭价格渐入底部，但反转仍需时间。
  • 下游钢厂库存分化，部分库存上升，部分下降。
  • 焦煤库存逐步增加，但未达历史高点，价格看跌但空间有限。

分析师声明

本报告由川财证券有限责任公司编制，分析师邱瀚萱具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不涉及薪酬与具体观点的关联。

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