20180506-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_50ETF窄幅震荡_期权波动率小幅回弹_22页_2mb

50ETF期权周报总结（2018年5月6日）

核心内容

1. 市场行情回顾

• 50ETF价格走势：本周50ETF价格窄幅震荡，截止上周末收盘涨幅为 -0.30%。
• 成交量：本周总成交量为1,897,748张，其中认购期权1,068,762张，认沽期权828,986张。日均成交额为39,135.28万元，周四单日成交额达到44,405.35万元。
• 成交量分布：成交量主要集中在5月合约，平价附近的合约最为活跃，如“50ETF沽5月2.70”、“50ETF购5月2.65”、“50ETF购5月2.70”等。
• 隐含波动率：认购期权vega加权隐含波动率小幅上涨，周五收于25.43%；认沽期权vega加权隐含波动率小幅上涨，周五收于23.43%。波动率差与上周基本持平。
• 流动性分析：主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。日内波动率平稳震荡。

2. 近期市场前瞻

• 波动率预期：当前波动率处于历史低位，未来中美贸易摩擦等事件可能引发波动率上升。
• 策略推荐：建议构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年9月2.80”和“50ETF沽2018年9月2.50”，并进行delta对冲以获取波动率上涨带来的收益。

3. 期权策略分析

• 期权择时策略：
  • 盈利表现：本周期权择时策略盈利-0.30%，自期权上市以来年化收益为20.76%，最大回撤率为6.56%。
  • 策略逻辑：通过均线产生择时信号，选择买入认购或认沽合约，采用远月合约以减少时间价值损耗。
  • 参数设定：择时信号为双均线（MA_1=20，MA_2=40，K=10），使用价内2档合约滚动择时，期权择时仓位为10%。
• 期权套利策略：
  • 套利机会：由于市场不完全，存在套利机会，但机会减少。
  • 套利类型：包括平价正向套利、平价反向套利、箱体正向套利和箱体反向套利。
  • 收益表现：套利机会及平均收益较前期明显减少，需结合市场情况、流动性及交易成本综合评估。

主要观点

• 市场趋势：50ETF价格窄幅震荡，期权市场成交量集中在近月合约，尤其是平价附近合约。
• 波动率水平：波动率处于历史低位，未来可能因市场不确定性而上升。
• 策略建议：建议投资者关注远月期权，构造宽跨式组合以获取波动率上涨带来的收益。
• 择时策略表现：择时策略在历史数据中表现良好，但近期略有亏损，需注意仓位控制。
• 套利机会减少：市场不完全性导致套利机会减少，需谨慎操作。

关键信息

• 最大涨幅合约：本周涨幅最大的合约是“50ETF购2018年4月2.65”，单周上涨120.98%。
• 理论杠杆最大合约：“50ETF沽5月2.50”理论杠杆达到22倍。
• 策略参数：
  • 择时信号：双均线择时（MA_1=20，MA_2=40，K=10）。
  • 期权择时仓位：10%。
  • 交易费用：10元每张。
• 套利公式：
  • 平价公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
  • 箱型公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
• 市场风险提示：本文基于合理假设，模型和结论可能无法完全反映现实市场情况。

图表与数据

• 图表：包括成交量分布、隐含波动率走势、波动率微笑曲线、平价套利收益率、箱体套利收益率等。
• 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心。

分析师信息

• 史庆盛：S0260513070004，联系方式：020-87577060，邮箱：sqss@gf.com.cn
• 樊瑞铎：S0260517080004，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn