20161211-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权标的小幅回落_波动率出现反复_24页_1mb

50ETF期权周报总结（20161205-20161209）

核心内容概览

本周50ETF小幅回落，跌幅为0.12%。期权市场整体表现分化，其中“50ETF购12月2.25”单周涨幅达到24.96%，成为表现最佳的合约。市场成交量较上周下降26.66%，但周五单日成交量达到811538张，显示市场活跃度有所回升。波动率方面，认购和认沽期权的vega加权隐含波动率小幅回落，波动率差有所扩大，但整体接近历史均值水平。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF价格小幅回落，跌幅为0.12%。
• “50ETF购12月2.25”是涨幅最大的合约，单周上涨24.96%。
• “50ETF沽12月2.104A”跌幅最大，为-79.55%。

2. 成交量分析

• 周总成交量为2,882,595张，日均成交58万张。
• 周五成交量最高，达811,538张。
• 认购期权与认沽期权成交量比值在1.50附近波动，持仓量比值保持稳定。
• 成交最活跃的合约集中在平价附近，如“50ETF购12月2.40”、“50ETF购12月2.35”等。

3. 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率收于12.29%，较上周下降。
• 认沽期权vega加权隐含波动率收于20.00%，较上周下降。
• 波动率差扩大，但整体波动率水平接近历史均值。
• 隐含波动率微笑曲线显示，部分极度虚值期权因时间价值趋近于零而出现高隐含波动率。

4. 期权策略

• 波动率交易策略：当前模型发出看空信号，建议做空波动率。策略累计收益为23.71%，超额收益为20.19%，最大回撤为12.54%。
• C/P择时策略：基于C/P比构建布林通道，发出看多信号。策略累计收益为40.28%，超额收益为36.76%，最大回撤为24.74%。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，平价正向套利出现机会，反向套利则受到负基差影响。

5. 合约调整

• 50ETF将进行分红，除息日为2016年11月29日。
• 期权合约将进行调整，包括合约单位、行权价格、交易代码和简称。
• 新挂合约包括四个到期月份（12月、1月、3月、6月）和五个行权价（1个平值、2个实值、2个虚值），共40个合约。
• 合约调整后，若投资者未注意合约单位变化，可能导致备兑证券不足，需及时平仓。

关键信息

1. 期权合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。
• 例如，“50ETF购12月2.250A”最新价为0.1598，理论价为0.1679，隐含波动率为14.06%。

2. 市场风险提示

• 备兑开仓投资者需注意合约调整后的单位变化，避免因证券不足被强行平仓。
• 市场存在流动性风险，尤其是远月合约，其成交量较低。

3. 策略效果

• C/P择时策略：累计收益40.28%，超额收益36.76%，最大回撤24.74%。
• 波动率交易策略：累计收益23.71%，超额收益20.19%，最大回撤12.54%。
• 套利策略：平价正向套利收益率较高，反向套利受负基差影响。

4. 市场展望

• LLT择时模型和C/P模型均显示看多信号，但波动率交易模型显示看空信号。
• 预计波动率有反弹空间，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲。

附录

• 图表索引：包括杠杆分布图、成交量分布气泡图、波动率走势图、隐含波动率微笑曲线等。
• 相关研究：包括期权定价模型、平价套利机会、期权市场速览等。

分析师：史庆盛 S0260513070004
联系人：樊瑞铎