20170305-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权标的回调_波动率小幅回升_23页_1mb

期权市场周报总结（20170227-20170303）

核心内容

本报告回顾了2017年2月27日至3月3日期间50ETF期权市场的表现，分析了价格走势、成交量、隐含波动率等关键指标，并提供了期权交易策略建议。同时，报告还提到了50ETF分红引起的合约调整以及相关市场风险提示。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF在本周小幅回落，周五收盘跌幅为1.76%。
• “50ETF沽3月2.30”单周涨幅达118.42%，成为涨幅最大的合约。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为2,299,091张，日均成交50万张，周四单日成交量最高，达545,821张。
• 成交量主要集中在3月合约，远月合约交易量较低。
• 成交认购认沽比在1.50附近徘徊，持仓量认购认沽比保持稳定。

3. 波动率走势

• 认购、认沽期权的Vega加权隐含波动率小幅回升。
• 认购期权波动率周五收于11.40%，较上周上升；认沽期权波动率收于15.29%，也较上周上升。
• 当月合约隐含波动率呈现微笑形态，认沽波动率明显高于认购。

4. 波动率交易策略

• 当前LLT择时模型显示看多信号，C/P择时模型显示看空信号。
• 波动率处于历史底部，存在反弹空间，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行Delta对冲。

5. C/P择时策略

• 通过C/P比构建布林通道，C/P比上穿或下穿通道作为择时信号。
• 策略上周和本周均发出看空信号，累计收益为36.64%，超额收益为36.13%，最大回撤率为24.74%。

6. 期权套利策略

• 当前市场存在平价正向套利机会，但反向套利受限于融券难度。
• 由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会有所增加。

关键信息

期权交易策略

• 波动率交易策略：基于认购期权隐含波动率构建布林通道，当波动率穿越上轨时做空，下轨时做多。策略累计收益率为25.54%，超额收益率为25.02%，最大回撤率为12.54%。
• C/P择时策略：利用C/P比构建布林通道，结合ROC指标，发出择时信号。策略累计收益为36.64%，超额收益为36.13%，最大回撤率为24.74%。
• 期权套利策略：利用平价和箱型公式进行套利，当前市场存在一定的套利空间，但需考虑流动性及交易成本。

合约调整

• 由于50ETF分红，期权合约将于11月29日调整，包括合约单位、行权价格等。
• 新合约单位为10000，行权价格保留三位小数，交易代码标志位调整为“A”。

市场风险

• 合约调整可能导致备兑证券不足，需投资者注意。
• 期权市场仍处于初期，数据和模型可能存在偏差，需结合自身情况制定策略。
• 建议投资者关注交易对手违约、流动性、冲击成本等风险。

图表说明

• 图1：50ETF期权杠杆分布图，显示实际杠杆与理论杠杆。
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P的关系。
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动。
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化。
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系。
• 图7：当月合约隐含波动率微笑。
• 图8：次月合约隐含波动率微笑。
• 图9：平价期权期限结构图。
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图。
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图。
• 图12：平价正向套利收益率（现货）。
• 图13：平价反向套利收益率（现货）。
• 图14：平价正向套利收益率（期货）。
• 图15：平价反向套利收益率（期货）。
• 图16：箱体正向套利收益率。
• 图17：箱体反向套利收益率。
• 图18：C/P比布林通道。
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略的关系。
• 图20：基于认购期权隐含波动率布林通道的波动率交易时间序列图。
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略的关系。

表格说明

• 表1：上证50ETF期权合约涨跌幅排行。
• 表2：上证50ETF期权合约成交量汇总。
• 表3：上证50ETF期权合约持仓量汇总。
• 表4：上证50ETF期权合约成交量、持仓量排行。
• 表5：50ETF期权合约基本要素，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。

投资建议

• 建议投资者关注波动率反弹机会，采用跨式组合策略。
• 结合C/P比和ROC指标进行择时交易，注意信号的可靠性。
• 套利策略需综合考虑流动性及交易成本，谨慎操作。
• 建议关注合约调整带来的影响，特别是备兑开仓投资者。

风险提示

• 本报告基于历史数据，可能存在偏差。
• 期权市场数据尚不完善，模型结果可能失真。
• 投资者需自行判断，不建议仅依据本报告进行决策。