20170219-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权标的小幅回调_波动率持续探底_23页_1mb

50ETF期权周报总结（20170213-20170217）

核心内容

本报告对2017年2月13日至2017年2月17日的50ETF期权市场进行了回顾与前瞻分析，重点包括价格走势、成交量、隐含波动率变化、期权策略表现以及合约调整等。

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF小幅回调，周五收盘跌幅为 0.21%。
• 最涨合约：“50ETF沽2月2.50”，单周上涨 5.81%。
• 最跌合约：“50ETF沽2月2.30”，单周下跌 -86.36%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约是“50ETF沽2月2.30”，杠杆倍数达 409。
• 期权理论杠杆 = Delta系数 × 标的前收盘价 / 合约前收盘价。
• 实际杠杆 = 合约收益率 / 标的收益率。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为 2,477,768张，较上周增长 2.99%。
• 认购期权成交量为 1,450,383张，认沽期权为 1,027,385张。
• 成交量集中在2月合约，远月合约不活跃。
• 成交认购认沽比在 1.50 左右波动，持仓量认购认沽比保持稳定。

1.4 波动率走势

• 认购、认沽期权的Vega加权隐含波动率均出现回落。
• 认购波动率周五收于 10.43%，认沽波动率收于 14.71%。
• 波动率差缩小，波动率C/P比回复至历史均值水平。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍在 0.001以下，流动性良好。
• 日内隐含波动率平稳震荡，波动率差有所缩小。
• 买卖价差中位数低于 0.0005，显示市场交易活跃度较高。

二、期权市场近期前瞻

• LLT择时模型显示看多信号。
• C/P择时模型显示看空信号。
• 结合大盘量价关系，波动率交易模型为看多信号。
• 当前波动率处于历史底部，存在反弹空间。
• 推荐构造 远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行 Delta对冲。

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 基于平价公式与箱型公式，进行正向与反向套利。
• 当前市场存在负基差，导致正向套利出现机会。
• 实际操作中因融券难度大，反向套利难以执行。
• 套利机会需结合流动性与冲击成本综合评估。

3.2 基于C/P比的择时策略

• C/P比反映市场对标的走势预期，C/P比变大意味着上涨可能性增加。
• 构建C/P比的布林通道，C/P比上穿通道为买入信号，下穿通道为卖出信号。
• 采用 10天均线、1.5标准差带宽、5%止损率，策略表现良好。
• 策略累计收益为 35.59%，超额收益为 34.30%，最大回撤为 24.74%。

3.3 波动率交易策略

• 期权隐含波动率具有均值回复特性，利用布林通道判断波动率高低。
• 做空波动率信号为隐含波动率上穿上轨，做多信号为下穿下轨。
• 选择 次月平价合约，进行 Delta对冲。
• 策略累计收益为 26.15%，超额收益为 24.87%，最大回撤为 12.54%。
• 周内波动率回调，策略收益为 -0.21%，但预计未来波动率反弹将带来收益。

四、标的分红合约调整

• 2016年11月29日50ETF分红，合约于该日进行调整。
• 调整内容包括：
  • 合约单位：新合约单位 = 原合约单位 × 原收盘价 / (原收盘价 - 现金红利)。
  • 行权价格：调整后行权价格 = 原行权价格 × 原合约单位 / 新合约单位。
  • 合约交易代码：第12位由“M”调整为“A”。
  • 合约简称：行权价格调整为新行权价格，标志位为“A”。
• 投资者需注意合约调整后的交易与结算依据。

五、合约基本要素

• 本周50ETF期权合约基本要素如下：
  • 合约代码、合约简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho。
• 合约单位为 10000，行权价格保留 3位小数。
• 举例：
  • “50ETF购3月2.055A”最新价为 0.3070，理论价为 0.3127，隐含波动率为 17.39%。
  • “50ETF沽6月2.50”最新价为 0.1586，理论价为 0.1193，隐含波动率为 15.15%。

风险提示

• 本报告基于合理假设，可能无法准确反映真实市场情况。
• 使用历史数据进行分析，可能与未来情况存在偏差。
• 期权处于上市初期，数据尚不完善，策略结果可能失真。
• 实际交易需考虑流动性、冲击成本、市场风险等。

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