20250504-华鑫证券-安井食品-603345.SH-公司事件点评报告_经营韧性凸显_拓宽品类与渠道布局_5页_297kb

安井食品（603345SH）2024年报及2025Q1业绩显示，公司总营收15127亿元（+8%）、归母净利润1485亿元（+0.5%），扣非净利润1360亿元（-4%）。2024Q4营收4050亿元（+7%）、归母净利润438亿元（+23%），2025Q1营收3600亿元（-4%）、归母净利润395亿元（-10%）。主要财务指标：2024年毛利率23.3%，同比微升0.1个百分点；销售费率6.52%、管理费率3.34%，同比分别下降0.1%和上升1个百分点；净利率10.01%。2025Q1毛利率23.32%、销售费率6.73%，管理费率降至2.78%，净利率10.93%。

公司业绩韧性主要来自：1）锁鲜装产品持续高增长，速冻调制食品2024年营收7839亿元（+11%）、2025Q1下滑2%；2）速冻面米制品2024年营收2465亿元（-3%）、2025Q1回升3%；3）经销渠道受春节错期影响，2024年营收12382亿元（+9%）、2025Q1下降4%；4）新零售渠道2024年营收582亿元（+33%）、2025Q1降至89亿元（-22%）。

战略布局方面：公司推动集中生产以强化属地成本优势，优化物流费用降低销售费率。速冻调制食品计划通过产品系列化提升盈利能力，C端烤肠品类扩展以增厚利润。速冻面米制品加速开拓特通直营、新零售等渠道，应对商超竞争压力。同时，全面对接永辉、沃尔玛等商超实现定制化合作，承接渠道变革红利。

盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为5.39元、5.98元、6.67元，对应PE为14倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。预测期间收入增长率分别为78%、87%、91%，归母净利润增长率分别为65%、110%、115%。

主要风险提示：宏观经济下行、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标未达成、产能扩张不及预期、原材料价格上涨等因素可能影响业绩。

报告核心关注点：公司通过品类拓宽与渠道布局优化增强经营韧性，短期费用控制与成本效率提升支撑盈利表现，未来增长依赖内生扩张与外延并购（如鼎味泰收购）协同效应。