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策略周报总结（2018年第23期）

核心内容概述

本报告由山西证券策略研究团队发布，重点分析了2018年6月1日A股市场因中美贸易摩擦和MSCI纳入A股等事件引发的波动，并对宏观经济、流动性、资金面及行业配置进行了详细解读，为投资者提供了相应的策略建议。

主要观点

• 中美贸易摩擦影响：
  中美贸易摩擦是结构性、长期性、不可避免的，未来将反复在紧张与缓解之间波动。短期内修复概率较低，但全面贸易战可能性也不高。建议投资者在中美关系紧张时入场抄底，在缓解时获利了结。

• 石油化工板块配置：
  中美关系恶化可能促使沙特限产，对石油行业影响较大。建议投资者适当配置石油化工板块，以降低对贸易关系的敏感性。

• MSCI纳入A股影响：
  A股纳入MSCI的短期刺激作用明显，但长期走势仍取决于中国经济和政治环境。根据RI模型推演，商贸百货、钢铁、水泥等板块对外资吸引力较强，建议加强配置。

• 经济与消费趋势：
  5月制造业PMI超预期，显示经济平稳向好。但下半年经济不确定性较大。人均可支配收入增速回落，居民存款下降，预计高端消费增速放缓，但“消费降级”概念及必需型消费（如食品、服装）值得关注。

• 政策对冲经济下行风险：
  高层可能通过放松基建和房地产政策来对冲经济下行风险。银保监会推动险资进入长租市场，显示政策支持住房租赁行业发展，建议加大相关行业配置。

• 流动性风险与政策预期：
  当前信用债违约潮导致隐含要求回报率上升，可能压制市场表现。但中短期货币政策与监管将维持相对友好环境，预计市场关注点将转向估值提升。6月央行或有降准可能，以应对流动性冲击。

关键信息

行业配置建议

1. 对冲经济下行风险：房地产、建筑类公司、钢铁、建材
2. 周期性行业：煤炭、石油化工
3. 必需型消费蓝筹：食品、服装、零售百货
4. 流动性敏感板块：中小票、新股

资金面数据

• 散户入市：5月18日-5月25日新增投资者25.16万，环比增加2.23%
• 基金仓位：全部基金平均仓位55.34%，偏股混合型基金平均仓位80.00%
• 两融余额：截至5月31日，融资融券余额为9891.77亿元，环比略有减少
• 外资流入：沪港通累计净流入65.65亿元，深港通累计净流入79.84亿元
• 产业资本动向：重要股东净减持20502.88万股，但部分个股如万丰奥威、三安光电、金科文化出现净增持
• IPO情况：证监会核发2家IPO批文，融资规模为20亿元

宏观流动性

• 利率变化：SHIBOR隔夜和3个月利率分别上升28bp和14bp；银行间同业拆借利率上升；质押式回购利率也有所上升
• 央行流动性投放：上周累计净投放4100亿元，主要通过逆回购操作实现

总结

本报告指出，A股市场受中美贸易摩擦和MSCI纳入影响，短期波动较大。建议投资者关注对冲经济下行风险的行业，如房地产、钢铁、建材等，同时配置周期性行业及必需型消费蓝筹。在流动性方面，央行可能采取降准措施以缓解压力，而外资和产业资本动向显示市场对部分板块仍有偏好。整体来看，中短期市场将关注估值提升，而非单纯业绩改善。