20220618-远东资信-2022年5月中国城投债市场运行报告_发行_净融资季节性走弱_云贵区域再融资情况改善_16页_621kb

2022年5月中国城投债市场运行总结

一、核心内容概述

2022年5月，中国城投债市场整体呈现季节性走弱趋势，但较去年同期有明显改善。一级市场发行量和净融资额分别为2463.80亿元和226.31亿元，较4月下降，但融资环境有所回暖。二级市场方面，城投债到期收益率持续下行，信用利差整体收窄，尤其是AA级城投债表现更为显著。区域分化依然严重，云南、贵州等弱资质区域融资状况改善，而天津、山东、四川等地仍面临较大净融资压力。

二、主要观点

1. 政策环境利好城投公司融资

• 中央政策支持：国家出台多项政策支持城投公司合理融资需求，包括推进以县城为重要载体的城镇化建设、盘活存量资产、扩大有效投资等，强调在风险可控、依法合规的前提下，鼓励城投平台参与基建项目。
• 地方政策引导：多地出台政策加强债务监管、优化金融环境，如河北省限制监管企业金融投资风险，湖南省推动风险监测平台建设，湖北省强化专项债券项目储备，均体现出对城投公司融资行为的规范和引导。
• REITs发展：推动基础设施公募REITs有助于城投公司盘活存量资产、降低债务压力，为地方财政可持续发展提供新路径。

2. 一级市场表现

• 发行量与净融资：5月共发行324只城投债，发债主体261家，净融资额为226.31亿元，环比下降但同比上升，显示市场整体融资环境有所改善。
• 区域分化显著：江苏、浙江、山东等地发行量和净融资环比下降，而云南、贵州发行量和净融资同比、环比大幅上升。天津、辽宁、西藏等地净融资仍为负，发行规模有限。
• 债券类型变化：私募债发行量同比增幅最大，而中长期限债券发行难度仍较高，显示市场偏好短期融资工具。

3. 二级市场利率与利差趋势

• 到期收益率下行：5月城投债到期收益率整体下行，尤其5年期城投债收益率下降幅度较大，显示市场对城投信用的预期有所提升。
• 信用利差收窄：AA级城投债信用利差收窄幅度最大，反映出市场对中等资质城投的信心增强。天津、贵州、云南等区域利差收窄显著，融资成本下降。
• 高利差区域仍存风险：青海、河南等区域信用利差走阔，反映其融资环境仍不乐观，需持续关注。

三、关键信息

1. 特别关注信息

• 信用级别调整：5月无城投公司主体或债项级别调整，但遵义交旅被列入信用评级观察名单，因其曾多次被列为失信被执行人，影响其再融资能力和流动性。
• 负面公司动态：春华水务再次出现融资租赁逾期，虽已与多家机构达成展期协议，但仍需关注其债务化解进展。
• 推迟或取消发行：仅“22津保D1”推迟或取消发行，后续于6月1日完成发行，票面利率为7.0%，规模10亿元。
• 天津区域情况：天津城投债存量规模较大，2021年财政自给率为67.96%，负债率50.22%，债务率高达557.02%。尽管融资量居全国第四，但面临较大到期压力，融资成本仍处高位。

四、总结与展望

1. 总结

• 政策利好持续：国家对城投公司融资的支持力度增强，尤其在稳增长、稳经济背景下，城投公司作为基建实施主体，获得一定政策倾斜。
• 区域分化明显：融资情况呈现显著区域差异，云南、贵州等区域改善明显，而天津、山东、四川等地仍需警惕债务风险。
• 信用利差收窄：AA级城投债信用利差收窄幅度最大，显示投资者信心有所回升，弱资质区域融资环境改善。

2. 展望

• 债务风险管控加强：随着国务院20号文的发布，省级政府对债务风险负总责，预计未来城投公司融资将更加审慎，重点支持财政实力强、债务负担轻的区域。
• 城投债市场前景：在政策支持和资产盘活的背景下，城投债市场有望继续改善，但中长期融资仍面临一定挑战。
• 区域发展不均衡：天津、新疆、青海等区域需进一步改善融资环境，加强债务化解能力，以降低区域债务风险。

五、附录：作者与机构信息

• 作者：梅芷菁，对外经济贸易大学经济学学士、莱斯大学能源经济学硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。
• 机构简介：远东资信评估有限公司是中国第一家社会化专业资信评估机构，具备完整的信用评级资质，长期参与国家相关监管政策制定。

六、免责声明

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