2022年2月中国城投债市场运行报告：防范化解债务风险，城投平台助力稳增长-20220310-远东资信-15页_613kb

防范化解债务风险，城投平台助力稳增长 —— 2022年2月中国城投债市场运行报告总结

核心内容概述

本报告总结了2022年2月中国城投债市场的运行情况，涵盖政策动态、一级市场表现、二级市场利率与利差分析、特别关注信息及总结展望。报告指出，在稳增长政策导向下，城投债市场整体保持活跃，但区域分化依然显著，部分省份面临较高的债务压力，融资环境严峻。

一、相关政策动态

（一）中央政策动态

1. 稳增长与投资导向

   • “两会”政府工作报告明确GDP增长目标为5.5%，强调积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资，加快保障性租赁住房建设。
   • 城投公司将在重点水利工程、交通网、能源基地等基础设施领域发挥重要作用。

2. 风险防控与金融稳定

   • 防范化解重大风险仍是政策重点，政府首次提出“设立金融稳定保障基金”，强化底线思维。
   • 证监会强调加强债券市场监管，防范化解债券违约风险，推动监管转型。

（二）地方政策动态

1. 深化预算管理改革，防范隐性债务

   • 贵州、四川等地发布深化预算管理改革的实施意见，强调遏制隐性债务增量，妥善化解存量债务。
   • 严禁将事业单位、国有企业演化为政府融资平台，剥离政府融资职能。

2. 保障性租赁住房支持政策

   • 多地出台支持政策，包括土地、财税、金融等方面，鼓励多方参与建设。
   • 城投公司可通过参与保障性租赁住房建设，盘活存量资产，改善债务结构。

二、一级市场表现情况

（一）发行与到期

• 2022年2月共发行城投债340只，发债主体280家，发行规模2,495.82亿元，偿还规模1,343.77亿元，净融资1,152.05亿元。
• 发行量主要集中在1年期及以下债券，中长期限发行难度较高。
• 云南、湖南、陕西等省份净融资为负，融资环境压力较大。

（二）发行利率

• 2月城投债发行量加权平均利率为3.84%。
• 3年期AAA级城投债发行利率为3.37%，AA+级为4.12%，环比分别下降11BP和3BP。
• 5年期AAA级城投债发行利率为3.66%，AA+级为4.24%，环比分别上升12BP和9BP。
• 吉林省发行利率最高，达到7%，反映其债务负担较重。

（三）重点关注区域

• 净融资为负的区域：黑龙江、青海、云南、湖南、辽宁、西藏、陕西。
• 融资环境改善的区域：江苏、山东、湖北、贵州等。
• 重点关注主体评级：AA+级和AA级为主，反映出区域信用质量分化明显。

三、二级市场利率与利差分析

（一）收益率

• 2月城投债收益率整体上行，短期债券上行幅度较小，中长期债券上行幅度较大。
• 1年期AAA级城投债收益率上行2.25BP，AA+级上行3.26BP，AA级上行2.26BP。
• 3年期AAA级上行17.93BP，AA+级上行11.94BP，AA级上行12.94BP。
• 5年期AAA级上行19.33BP，AA+级上行12.33BP，AA级上行11.33BP。

（二）利差分析

• 信用利差整体收窄：1年期城投债信用利差收窄，3年期信用利差走阔。
• 利差变化情况：
  • AAA级1年期城投债信用利差收窄7.03BP。
  • AA+级3年期城投债信用利差下行2.77BP。
  • 云南、贵州、青海等省份信用利差较大，尤其青海因发行主体收益率较高，带动区域利差上行。

四、特别关注信息

（一）信用级别调整

• 云南水务投资股份有限公司：主体及债项信用等级由AA+下调至AA，评级展望负面。
• 云南省康旅控股集团有限公司：主体及债项信用等级由AAA下调至AA+，评级展望负面。
• 两家公司均因子公司流动性紧张、经营未见改善、财务费用高企等原因被下调评级。

（二）负面公司动态

• 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司、遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司被纳入失信被执行人。
• 成都轨道建设管理有限公司董事长涉嫌严重违法，接受监察调查。

（三）推迟或取消发行债券

• 有3只城投债推迟或取消发行，涉及襄阳东津、扬州绿产、三门峡市投资集团。
• 原因为有效申购额不足或市场波动较大，决定择时重新发行。

（四）特别关注区域——云南省

• 云南省GDP总量为2.71万亿元，增速略低于全国，受疫情影响较大。
• 2020年财政自给率30.35%，负债率和债务率分别达39.12%和112.56%，处于全国较高水平。
• 包含城投债的宽口径债务率272.51%，居全国第18位。
• 云南城投平台数量和存量债主要集中在昆明市，2016-2018年城投债发行与偿还规模下降，债务风险上升。
• 2020年以来，云南积极化解隐性债务，改善融资环境，但近期因康旅控股、云南水务信用下调，引发市场关注。

五、总结与展望

主要观点

1. 稳增长政策导向

   • 2022年政府工作报告明确以稳增长为目标，城投债在基建、保障性租赁住房等领域将继续发挥重要作用。

2. 区域分化依然显著

   • 城投债发行量和净融资额存在明显区域差异，净融资为负的区域融资成本高，而江浙地区融资环境较好。

3. 债务风险防控持续强化

   • 防范化解地方债务风险仍是重点工作，多地加强隐性债务管理，城投平台融资将更加规范。

4. 城投债市场整体风险可控

   • 大部分城投公司潜在信用质量保持稳定，但需持续关注云南、黑龙江等债务压力较大的区域。

关键信息

• 2月城投债发行量2,495.82亿元，净融资1,152.05亿元。
• 信用利差整体收窄，但3年期利差走阔，区域分化明显。
• 云南、湖南、陕西等地净融资为负，融资环境严峻。
• 云南康旅控股、云南水务被下调信用等级，影响区域融资。
• 2月3只城投债推迟或取消发行，反映市场波动与融资难度。

作者信息

• 作者：梅芷菁
• 职位：远东资信研究与发展部助理研究员
• 教育背景：对外经济贸易大学经济学学士、莱斯大学能源经济学硕士

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