2022年3月中国城投债市场运行报告：兰州城投再现负面信息，区域融资环境值得关注-20220420-远东资信-15页_606kb

兰州城投再现负面信息，区域融资环境值得关注

核心内容概述

2022年3月中国城投债市场在政策监管和区域经济差异的双重影响下，呈现出发行量和净融资额回升、融资成本分化、信用利差走阔等特征。政策层面强调金融风险防控和地方债务治理，地方层面则继续推进融资平台市场化转型，同时部分区域因经济实力较弱、债务负担较重，融资环境面临挑战。兰州城投担保的非标债务利息逾期事件成为本月市场关注的焦点，反映出地方融资平台的风险传导问题。

主要观点

1. 政策动态：强化风险防控，推动城投平台转型

• 中央政策：2022年政府工作报告提出设立金融稳定保障基金，以市场化、法治化方式化解系统性金融风险。央行等相关部门正在推进《金融稳定法（草案征求意见稿）》的制定，加强金融风险防控。
• 地方政策：多地继续严控隐性债务，如湖南、北京等地强化审批和监管；遵义市出台《融资管理暂行办法》，明确融资成本上限为8%，并严禁以政府财政收入为还款来源。
• 新型城镇化：国家鼓励城投公司参与新型城镇化建设，通过发行专项债券等方式筹集资金，但强调不得新增隐性债务。

2. 一级市场表现：发行量回升，区域分化显著

• 发行情况：3月共发行809只城投债，涉及589家发债主体，总发行规模达5902.65亿元，净融资额为1991.02亿元。
• 区域差异：浙江、江苏净融资同比明显下降，而河南、天津等地有所改善。黑龙江、青海、河北、贵州、甘肃及吉林等区域净融资为负，融资环境较为紧张。
• 债券类型：超短期融资债券发行规模重回首位，私募债与之接近，而5年及以上期限的城投债发行量仍较低，显示中长期融资难度较大。
• 评级分布：AAA级发行人占比最高，发行规模占35%；AA+级发行人最多，占比达41%；AA级发行人占比24%。

3. 二级市场表现：到期收益率上行，信用利差走阔

• 到期收益率：3月城投债到期收益率持续上行，AA-级城投债涨幅最大，达24.34BP。
• 信用利差：整体走阔，其中5年期城投债和AA-级城投债利差扩大最为显著，反映出市场对弱资质区域的担忧。
• 区域分化：青海、天津、辽宁等省份信用利差走阔幅度较大，而河北、广西略有收窄，显示区域风险差异显著。

4. 特别关注信息：兰州城投担保债务逾期，区域风险上升

• 负面事件：兰州城投担保的“生命资产-兰州高原夏菜采购中心债权投资计划”利息逾期，本金为6.5亿元，可能对甘肃省乃至兰州市的融资环境造成影响。
• 区域经济背景：甘肃省整体经济实力较弱，财政自给率低，2021年仅为24.88%，城投债存量债务压力较大。兰州市虽财政自给率较高（57.22%），但债务率仍处于较高水平（2020年为134.77%）。
• 债务管理措施：甘肃省及兰州市已设立信用保障基金，对城投公司提供流动性支持，并通过债务重组、置换等方式化解存量债务。

关键信息总结

总结与展望

2022年3月城投债市场整体呈现“发行回升、净融资分化、信用利差扩大”的特征。随着金融监管的持续加强，城投平台市场化转型成为趋势，但部分区域如甘肃、青海等仍面临较高的债务压力和融资成本。兰州城投担保债务逾期事件虽未引发评级调整，但对区域融资环境构成一定挑战。

预计未来城投债市场仍将维持严监管态势，但央行和外汇局在疫情背景下也强调对融资平台合理融资需求的支持。总体来看，城投公司信用质量预期保持稳定，但区域分化将持续存在，融资环境改善需依赖地方经济实力提升和债务结构优化。