20220420-远东资信-2022年3月中国城投债市场运行报告_兰州城投再现负面信息_区域融资环境值得关注_15页_611kb

兰州城投再现负面信息，区域融资环境值得关注

核心内容概览

2022年3月，中国城投债市场在政策监管和区域分化背景下呈现出复杂的运行态势。本文从政策动态、一级市场表现、二级市场利率与利差分析、特别关注信息等角度对城投债市场进行了全面总结，并特别关注了兰州城投担保的非标债务利息逾期事件对区域融资环境的影响。

一、相关政策动态

（一）中央政策动态

1. 强化金融风险防控：中央政府提出设立金融稳定保障基金，旨在通过市场化、法治化方式化解系统性金融风险，守住不发生系统性风险的底线。
2. 严监管地方政府隐性债务：财政部强调遏制新增隐性债务，支持存量债务化解，推动地方融资平台市场化转型。
3. 支持新型城镇化建设：国家发改委鼓励城投公司参与新型城镇化项目，同时支持社会资本参与基础设施建设，推动投融资模式创新。
4. 加强社会资本合作：政策鼓励通过产业投资母基金、REITs等方式盘活存量资产，吸引社会资本参与城市建设。

（二）地方政策动态

1. 多地强调防范隐性债务风险：如湖南、韩城等地加强政府投资与平台公司投资审批，严控隐性债务增量。
2. 遵义市加强国资委监管企业融资管理：明确要求非经批准融资成本不得超过8%，并严禁违规举债行为，推动企业市场化转型。

二、一级市场表现情况

（一）发行与到期

• 2022年3月，城投债共发行809只，发债主体589家，发行规模5902.65亿元，偿还规模3911.63亿元，净融资额1991.02亿元。
• 与2月相比，3月发行量有所恢复，但净融资额下降，表明融资环境仍具压力。
• 区域分化显著：江苏、浙江净融资同比明显下降，河南、天津有所改善；黑龙江、青海、河北、贵州、甘肃、吉林净融资为负，融资环境较差。

（二）发行利率

• 3月城投债发行量加权平均利率为4.01%，总体呈上升趋势。
• 期限与评级分化：长期限城投债融资成本下降，AA级别融资成本上升；5年期城投债利率普遍高于全国平均水平，尤其在弱资质区域。
• 高利率区域：天津、辽宁、贵州、陕西、云南等地发行利率高于5%，其中天津的发行利率达到7.9%，高于全国平均水平。

三、二级市场利率与利差分析

（一）到期收益率

• 3月城投债到期收益率延续上行趋势，不同期限和评级的城投债收益率均有不同程度上升。
• AA-级城投债涨幅最大：5年期AA-级城投债收益率上升33.48BP，表明弱资质区域融资成本压力较大。

（二）信用利差分析

• 信用利差整体走阔，呈现先涨后跌的态势。
• AA-级利差走阔幅度最大：1年期、3年期、5年期AA-级城投债利差分别走阔15.77BP、9.38BP、27.20BP。
• 区域分化明显：青海、贵州、天津等省份利差高于200BP，显示融资环境严峻；而广东、北京、上海等地利差较小，融资环境相对较好。

四、特别关注信息

（一）信用级别调整

• 3月无城投公司主体或债项级别调整。

（二）负面公司动态

• 兰州城投担保债务利息逾期：一笔非标债务利息逾期，金额6.5亿元，可能对兰州市及甘肃省区域融资环境产生负面影响。
• 遵义道桥失信被执行人信息：因担保汇川城投未履行还款义务，被列为失信被执行人。

（三）推迟或取消发行债券

• 3月共有23只城投债推迟或取消发行，较前两月显著增加。
• 主要原因包括市场波动、资金安排及疫情因素。

（四）特别关注区域——甘肃省兰州市

• 经济与财政状况：甘肃省GDP排名靠后，财政自给率偏低；兰州市财政自给率相对较高，但依赖土地出让收入。
• 债务压力较大：2020年兰州负债率、债务率分别为22.36%、134.77%，宽口径债务率高达590.12%。
• 政策应对措施：兰州市和甘肃省均成立信用保障基金，提供流动性支持；同时加强债务重组和清理，防范风险传导。

五、总结与展望

• 总体趋势：城投债市场严监管态势持续，区域分化严重，弱资质地区融资成本高，净融资为负。
• 疫情应对：央行和外汇局出台政策支持融资平台合理融资需求，但需在风险可控前提下进行。
• 未来展望：甘肃及兰州需继续加强债务风险防范，改善融资环境；城投公司转型仍是大势所趋，信用质量整体稳定，但区域风险仍需关注。

作者简介

梅芷菁，对外经济贸易大学经济学学士、莱斯大学能源经济学硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。

关于远东资信

远东资信评估有限公司是中国第一家社会化专业资信评估机构，成立于1988年，具备多项政府监管机构和行业自律机构认定的信用评级资质，参与多项监管文件起草工作。公司总部位于北京和上海，致力于为中国信用评级行业提供专业服务。