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防范化解债务风险，城投平台助力稳增长 —— 2022年2月中国城投债市场运行报告总结

核心内容概述

本报告总结了2022年2月中国城投债市场的运行情况，从政策导向、一级市场表现、二级市场利率与利差变化，到特别关注信息和区域分化，全面分析了城投债市场的发展态势与风险状况。报告指出，城投债在稳增长和防范地方债务风险方面发挥着重要作用，但区域分化和融资环境差异仍然显著。

主要观点与关键信息

一、政策动态

1. 中央政策导向

   • “两会”政府工作报告强调稳增长，GDP增长目标为5.5%，积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资，支持保障性租赁住房发展。
   • 防范化解重大风险仍是重点，尤其关注地方债务风险，提出设立金融稳定保障基金，严监管城投债市场。

2. 地方政策强化

   • 贵州省和四川省分别发布深化预算管理制度改革的实施意见，明确防范化解隐性债务风险，禁止将事业单位、国有企业演化为政府融资平台，清理规范融资平台公司，剥离政府融资职能。
   • 多地出台保障性租赁住房支持政策，城投公司可借此机会参与相关建设，提升自身盈利能力与债务结构。

二、一级市场表现

1. 发行与到期

   • 2月共发行340只城投债，发债主体280家，发行规模达2,495.82亿元，偿还规模1,343.77亿元，净融资额1,152.05亿元。
   • 各省发行与净融资情况分化明显，江苏、山东、湖北为发行和净融资前列，而黑龙江、青海、云南、湖南、辽宁、西藏、陕西等省份净融资为负。

2. 债券类型与期限

   • 超短期融资债券发行量最多，占比增加。
   • 1年期及以下债券发行占比增加，5年以上发行规模略有上升，但整体中长期限融资难度仍较高。

3. 信用评级与发行主体

   • 发债主体中，AA+级占比最高（48%），AAA级较少但发行规模占比更高（32%）。
   • 债项级别以AAA为主，反映市场对高信用等级平台的偏好。

三、二级市场利率与利差分析

1. 收益率走势

   • 2月不同期限与评级的城投债到期收益率由下行转为上行。
   • 中长期城投债收益率上升幅度大于短期城投债，AAA级城投债收益率上升幅度最大。

2. 信用利差变化

   • 1年期城投债信用利差整体收窄，3年期利差走阔，5年期利差呈现分化趋势。
   • 信用利差收窄的区域包括陕西、吉林、湖南，而青海利差明显走阔，反映其债务风险较高。

四、特别关注信息

1. 信用级别调整

   • 云南康旅控股集团有限公司、云南水务投资股份有限公司的信用级别被下调，对云南融资环境造成一定影响。

2. 负面公司动态

   • 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司、播州区城市建设投资经营(集团)有限公司被纳入失信被执行人。
   • 成都轨道建设管理有限公司董事长涉嫌违法，正接受调查。

3. 推迟或取消发行债券

   • 有3只城投债推迟或取消发行，其中“22襄阳东津”因申购不足被推迟，“22扬州绿产MTN001”“22三门峡MTN001”因市场波动择时重新发行。

4. 云南省债务风险分析

   • 云南省GDP增速略低于全国，财政自给率低，负债率与债务率较高。
   • 城投平台数量和存量债主要集中在昆明市，2020年以来债务风险有所缓释，但近期因两家平台信用下调，融资环境再次承压。
   • 云南省政府正推进省属城投平台整合，进一步优化债务结构。

五、总结与展望

1. 市场总体情况

   • 城投债一级市场发行量与净融资额均较高，但区域分化显著。
   • 二级市场收益率上行，信用利差收窄，反映市场对高信用等级平台的偏好。

2. 未来趋势预测

   • 防范化解地方债务风险仍是重要任务，预计监管仍保持高压态势。
   • 城投公司净融资区域分化将持续，整体风险可控。
   • 城投债在基建投资、保障性租赁住房等领域仍具重要作用，可助力经济稳增长。

关键信息总结

区域分化情况

附注

• 数据来源：Wind资讯、远东资信整理
• 作者：梅芷菁（远东资信研究与发展部助理研究员）
• 机构简介：远东资信评估有限公司是中国第一家社会化专业资信评估机构，拥有多项信用评级资质。