20211012-万联证券-飞亚达-000026.SZ-点评报告_前三季度延续高增_高基数+局部疫情下单Q3略有逊色_4页_938kb

飞亚达（000026）2021年前三季度业绩点评总结

核心内容

飞亚达（000026）发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3.4~3.6亿元，同比增长58%~67%。尽管单Q3归母净利润预计为1.05~1.25亿元，同比下降23%~9%，但整体表现符合市场预期。公司全年业绩仍有望保持良好增长，未来三年盈利预测为4.5/5.2/6.2亿元，对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股，PE分别为11/10/8倍，估值性价比凸显。

主要观点

• 业绩表现：前三季度业绩延续高增长，受益于疫情后消费回流及低基数效应，但Q3受高基数及局部疫情等因素影响，同比略有下滑。
• 行业趋势：名表消费回流是长期趋势，疫情常态化、消费升级、境外名表消费环境恶化、政策引导及品牌价差缩小等因素共同推动该趋势。
• 公司战略：公司持续推进渠道优化，合作历峰集团打造高端品牌集合店，布局免税业务，加快亨吉利子公司在海南的拓展，同时加强自有品牌开发和精密科技投入。
• 管理优化：新董事长上任后，公司有望进一步推动管理优化、系统升级和品牌重塑，提升运营效率与盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备稀缺性与成长性，未来估值仍有上升空间。

关键信息

业绩数据

• 2021年前三季度：归母净利润3.4~3.6亿元，同比增长58%~67%。
• 2021年Q3：归母净利润1.05~1.25亿元，同比下降23%~9%。
• 2021年全年：预计归母净利润4.5亿元，同比增长54%。
• 2022年与2023年：归母净利润预计分别为5.2亿元和6.2亿元，同比增长16%和18%。

财务指标预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4243.44	5610.16	6394.97	7032.79
净利润（百万元）	294.12	452.80	523.81	619.93
每股收益（元/股）	0.69	1.06	1.23	1.45
市盈率（倍）	17.25	11.16	9.64	8.15
市净率（倍）	1.80	1.67	1.54	1.40

营业利润与费用

• 营业利润率：2021年预计为10%，较2020年提升。
• 销售费用：预计维持在20%左右，管理费用稳定在6%。
• 研发费用：逐年上升，2023年预计为91百万元，占比1%。

资产负债表

• 资产总计：预计2023年达5198百万元，持续增长。
• 负债总计：预计2023年达1601百万元，增长趋势可控。
• 股东权益：预计2023年达3596百万元，稳步提升。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：预计2021年为310百万元，2023年为609百万元。
• 投资活动现金流净额：2021年为23百万元，2023年为20百万元。
• 筹资活动现金流净额：预计为-332百万元，略有下降。

风险提示

• 高端消费不及预期：若高端市场增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 国内疫情风险：疫情反复可能对消费回流产生扰动。
• 免税合作推进不及预期：免税业务合作进展可能影响公司拓展速度。
• 自有品牌发展不及预期：新品开发与品牌形象提升可能面临挑战。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 公司投资评级：买入。

估值分析

公司作为国内腕表龙头，具备稀缺性与成长性，估值仍具性价比。未来随着高端渠道拓展、免税业务推进及自有品牌发展，估值仍有向上空间。