20250325-国联期货-甲醇二季度展望_弦音渐弱_18页

报告摘要

甲醇二季度展望总结

核心内容

2025年甲醇市场在二季度面临供应增加与需求走弱的双重压力。整体来看，二季度甲醇供应量预计同比大幅增长，而下游需求则表现疲软，尤其MTO装置检修、甲醛与BDO行业利润不佳、MTBE出口订单回落等因素对需求形成压制。港口库存或因供应压力与需求疲软而累积，甲醇期货合约MA2509或呈现偏弱走势，建议关注MA9-1反套策略。同时，甲醇估值水平偏高，需警惕基本面转弱对价格的影响。

主要观点

供应端分析

供应量增长：二季度甲醇供应量预计同比大幅增长，主要因宝丰、中泰等大装置投产，以及春检装置陆续重启。
进口增量：海外装置集中重启，预计4月中下旬进口量将明显增加，进一步加剧市场供应压力。
开工率维持高位：由于煤价偏弱，内地甲醇企业生产利润较好，预计二季度开工率保持高位，检修损失量偏低。

需求端分析

MTO装置检修：渤化、恒通等MTO装置计划检修，导致开工率下降，且行业利润较差，存在负反馈扩大的风险。
甲醛行业：甲醛需求与地产端深度绑定，受地产表现不佳影响，行业利润较差，但新产能持续投放，产量或增长。
BDO行业：BDO行业产能集中投放，但下游需求疲软，开工率降至近五年最低，利润处于亏损状态。
MTBE行业：国内需求疲软，出口订单表现较好，但二季度或有所回落，新产能投放或对开工率形成压力。
醋酸行业：醋酸需求尚可，开工率保持在较高水平，但二季度新产能投放可能拉低行业利润与开工率。

关键信息

供应量预测

一季度甲醇产量呈现波动，1月增长，2月下降，3月回升。
二季度预计供应量同比增长10%以上，主要得益于宝丰、中泰等大装置投产，以及春检装置重启。
4月进口量预计为80万吨，5、6月进口量或明显上升。

库存与价格

一季度甲醇企业库存呈去化趋势，但二季度或转为累积。
港口库存受MTO检修与进口增量影响，阶段性承压。
MA2509合约参考区间为 $2350 \sim 2650$ 元/吨，区间上下边际根据煤价与MTO利润动态调整。
推荐MA9-1反套策略，参考区间为 $-50 \sim -120$ ，区间内逢高做缩价差。

估值与风险

甲醇估值水平偏高，二季度在煤价企稳与基本面转弱的情况下，估值或有所回落。
需关注宏观风险、MTO装置变动、美伊博弈及下游投产情况等风险因素。

策略建议

MA2509合约：参考区间为 $2350 \sim 2650$ 元/吨，区间内波动较大，需关注煤价与MTO利润变化。
MA9-1反套：建议在 $-50 \sim -120$ 区间内逢高做缩价差，捕捉价差变化带来的机会。

风险关注点

宏观风险：全球经济形势变化可能影响甲醇需求。
MTO装置变动：MTO装置检修或重启对甲醇需求产生显著影响。
美伊博弈：地缘政治因素可能影响海外甲醇供应与进口量。
下游投产情况：新产能投放可能对甲醇需求与价格形成压力。

附录：相关图表与数据

图1：甲醇期货主力合约一季度走势图
图2：鄂尔多斯动力煤Q5500价格走势
图3：动力煤样本矿山产量
图4：重点电厂煤炭日耗
图5：水泥熟料开工率
图6：铁水产量
图7：动力煤进口量
图8：动力煤样本矿山库存
图9：动力煤港口库存
图10：重点电厂煤炭库存
图11：秦皇岛动力煤平仓价
图12：动力煤进口利润
图13：甲醇月度产量
图14：甲醇月度开工率
图15：甲醇生产利润
图16：甲醇检修损失量
图17：海外甲醇装置开工率
图18：海外甲醇产量
图19：MTO开工率
图20：MTO企业利润
图21：甲醛行业利润
图22：甲醛开工率
图23：甲醛产量
图24：PTMEG开工率
图25：PBT开工率
图26：BDO开工率
图27：BDO行业利润
图28：山东地炼开工率
图29：MTBE开工率
图30：MTBE出口量
图31：醋酸乙烯开工率
图32：醋酸乙酯开工率
图33：醋酸利润
图34：醋酸开工率
图35：企业库存
图36：下游企业原料库存
图37：江苏-河南价差
图38：港口库存
图39：港口基差
图40：甲醇生产利润
图41：MTO利润
图42：进口利润

数据来源

国联期货研究所
Wind
钢联
卓创

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