20251228-国信期货-甲醇月报_等待进口缩量兑现_甲醇基本面逐步修复_12页_2mb

国信期货甲醇月报总结

核心内容

2025年12月，甲醇市场在供应端和需求端均呈现显著变化，整体价格波动受到进口量、港口库存、开工负荷及下游需求等多重因素影响。报告指出，甲醇价格在12月先跌后涨，但受港口库存仍处高位压制，反弹空间有限。

主要观点

供应端

• 国内开工负荷创新高：12月全国甲醇开工负荷达到77.63%，较上月提升1.9个百分点，较去年同期提升3.5个百分点。西北地区开工负荷达89.01%，煤制甲醇装置开工率再创新高，西南天然气制甲醇装置进入冬季检修。
• 月度产量上升：12月国内甲醇产量约为750万吨，较上月增长12%；2025年月均产量较去年增长8.6%。
• 内地库存季节性累库：内地代表企业库存较11月底增长5%，但绝对值仍处于历史区间下沿，价格下滑幅度有限。

需求端

• 下游需求稳健：12月甲醇整体下游加权开工率约为78.34%，传统下游开工率约56.43%，较上月略有上升。
• 新增产能带动需求：山东联泓130万吨/年外采甲醇制烯烃装置成功投产，预计将显著提升沿海甲醇需求。
• MTO装置负荷下降：外采甲醇的MTO装置平均负荷80%，较上月下降2.3个百分点，部分装置如宁波富德进入检修。

进口情况

• 进口量维持高位：12月中国甲醇进口量预计在150万吨左右，受11月发货量及12月到港预报影响。
• 进口缩量预期待兑现：预计1月起伊朗抵达中国的甲醇数量将延续下降，进口缩量或体现在明年一季度。
• 港口库存去化有限：截至12月底，沿海甲醇库存131.85万吨，较11月高点下降约23%，但仍处历史高位，压制价格反弹。

价格与利润

• 期货价格震荡：12月MA605合约先跌后涨，月中触及低点2072元/吨，月底震荡在2150元/吨附近，月跌幅约2.5%。
• 现货价格分化：太仓现货价格2140元/吨，较月初上涨1.3%；内蒙古市场价1905元/吨，较月初下跌4.5%。
• 基差波动：港口基差走强，内地基差大幅走弱约175元/吨。
• 利润空间变化：西北地区煤制甲醇理论成本接近2000元/吨，煤制利润大幅下滑；天然气制甲醇成本偏高，进口利润下降，套利空间关闭。

关键信息

• 进口缩量预期：伊朗装置检修预期兑现，预计1月进口量下降，进口缩量或体现在明年一季度。
• 港口库存：尽管12月库存有所去化，但整体仍处于历史高位，压制价格反弹。
• 新增产能影响：山东联泓装置投产将显著提升沿海甲醇需求，成为市场关注焦点。
• 外盘价格：欧美甲醇价格回调，中国主港和东南亚价格企稳，欧洲和美国FOB价格分别下跌2.7%和4.5%。
• 季节性因素：年底为传统季节性去库阶段，但库存去化有限，需等待进口缩量兑现。

操作建议

• 关注进口缩量兑现：1月将重点关注伊朗甲醇进口量下降是否兑现，这将对港口库存和价格产生重要影响。
• 节前备货行情：国内下游节前备货将带来节奏型行情，需留意需求端变化。
• 沿海需求增长：山东联泓装置投产将带动沿海甲醇需求增加，关注其对市场的影响。
• 套利窗口开启：内地价格走弱，产销区套利窗口打开，尤其是内蒙至山东的利润空间上行。

图表说明

• 甲醇期货价格走势：反映12月价格震荡走势。
• 甲醇各地现货价格走势：展示不同地区价格变化。
• 产销区价差与基差走势：说明港口与内地价格差异及基差变化。
• 甲醇产量与开工率：反映国内生产情况。
• 甲醇进口与转口数据：展示进口量及转口趋势。
• 下游开工率与利润：分析传统下游及MTO装置运行情况。
• 外盘价格与内外价差：说明国际市场对国内价格的影响。

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