20150818-中国银河-分级基金周报_分级A隐含收益率处于历史低位_15页_2mb
报告摘要
分级基金周报（150818）总结
核心内容概述
本报告是中国银河证券研究部发布的分级基金周报，主要围绕分级A与分级B的市场表现、隐含收益率、杠杆情况、下折风险以及银河证券推荐的分级A黄金组合展开分析。报告旨在为投资者提供关于分级基金的市场动态及投资建议。
主要观点
- 分级A隐含收益率处于历史低位：当前分级A的平均隐含收益率为 5.88%，较上周下降 10BP，表明市场对分级A的估值较低，具有一定的吸引力。
- 临近下折的分级基金：部分分级基金已接近下折阈值，包括 证券股基、博时证保、券商指基、中证转债、申万电子、创业分级 等，投资者需关注其下折风险。
- 银河分级A黄金组合：基于隐含收益率、折算影响及市场情绪三个维度，银河证券精选出 10只分级A 作为黄金组合，包括 钢铁A、证券A级、证券股A、新能车A、改革A、中航军A、食品A、一带A、医药A、恒生A。
- 分级B杠杆与下折收益：分级B的杠杆水平较高，且部分基金价格已高于净值，存在折溢价现象。下折后B的理论收益取决于母基金的表现及A的约定收益率。
- 整体折溢价情况：多数分级基金存在折价，折价幅度在 -1.0% 至 -2.6% 之间，部分基金略有溢价。
关键信息
一、永续分级A平均隐含收益率走势
- 当前平均隐含收益率：5.88%
- 趋势：较上周下降10BP，处于历史低位
- 资料来源：中国银河证券研究部
二、永续分级A数据表（部分示例）
| 代码 | 名称 | A净值 | A价格 | 隐含收益率 | 下拆距离 | 下拆理论收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 150287 | 钢铁A | 1.010 | 0.958 | 6.33% | -20.7% | 5.6% |
| 150221 | 中航军A | 1.029 | 1.119 | 6.42% | -38.4% | -4.1% |
| 150291 | 银行A份 | 1.013 | 0.961 | 6.33% | -24.4% | 5.5% |
| 150295 | 改革A | 1.006 | 0.908 | 6.10% | -51.5% | 8.6% |
| 150169 | 恒生A | 1.035 | 0.881 | 5.91% | -37.0% | 12.8% |
三、永续分级B杠杆与下折收益
| 代码 | 名称 | B净值 | B价格 | 净值杠杆 | 价格杠杆 | 下拆需母基金涨跌幅 | 母基金折溢价率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 150302 | 证券股B | 0.323 | 0.374 | 4.14 | 3.57 | -5.4% | 0.3% |
| 150226 | 证保B级 | 0.332 | 0.409 | 4.05 | 3.29 | -6.1% | 0.2% |
| 150236 | 券商B级 | 0.364 | 0.458 | 3.79 | 3.01 | -8.3% | -0.6% |
| 150224 | 证券B级 | 0.421 | 0.487 | 3.43 | 2.97 | -11.8% | 1.3% |
| 150232 | 电子B | 0.418 | 0.517 | 3.43 | 2.77 | -11.7% | -0.5% |
四、临近下折永续分级基金
| 母基代码 | 母基名称 | 跟踪指数 | 下拆需母基金跌 | 下拆A理论收益 | 下折归因杠杆损失 | 下折归因下折损失 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 160419 | 证券股基 | 证券公司 | -5.4% | 4.9% | -20.6% | -13.7% |
| 160516 | 博时证保 | 800证保 | -6.1% | 5.7% | -20.7% | -14.0% |
| 160633 | 券商指基 | 证券公司 | -8.3% | 6.6% | -23.1% | -13.9% |
| 163116 | 申万电子 | 申万电子 | -11.7% | 7.0% | -31.2% | -13.1% |
| 161022 | 创业分级 | 创业板指 | -11.8% | 6.7% | -31.6% | -13.6% |
五、银河证券分级A黄金组合
- 组合构成：基于隐含收益率、折算影响和市场情绪三个维度，选出10只分级A。
- 组合内容：
- 钢铁A（6.33%）
- 证券A级（6.30%）
- 证券股A（6.30%）
- 新能车A（6.12%）
- 改革A（6.10%）
- 中航军A（6.42%）
- 食品A（6.11%）
- 一带A（6.10%）
- 医药A（6.11%）
- 恒生A（5.91%）
风险提示
- 报告结论基于历史数据和统计规律，但 二级市场受政策、市场情绪等即时性因素影响，可能存在预测偏差。
- 投资者应 审慎参考报告结论，并结合自身风险偏好及市场情况独立判断。
- 报告不构成投资建议，仅作为参考， 不承诺收益，亦不承担因使用报告而产生的损失。
评级标准
- 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
- 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
- 评级标准以 未来6-12个月的回报率 为依据，与市场平均回报相比，分别达到 20%、10-20%、相当、低于10% 作为判断标准。
分析师信息
- 分析师：王红兵
- 联系方式：0755-83479312 / wanghongbing_yj@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130514060001
- 特别感谢：朱人木
相关研究
- 《分级基金A份额深度解析——分级基金深度研究之一》
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- 《分级基金深度研究4：分级基金套利从入门到精通》
联系方式
- 中国银河证券股份有限公司研究部
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- 海外机构：刘思瑶 010-83571359
资料来源
- 所有数据均来自 中国银河证券研究部，用于市场分析及投资建议参考。
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