20160503-中国银河-分级基金周报_分级A隐含收益率小幅上涨_15页_1mb

分级基金周报总结（160503）

核心内容

本周报告聚焦于分级基金A份和B份的市场表现，重点分析了隐含收益率、杠杆率、整体折溢价及下折情况。整体来看，分级基金市场处于相对稳定状态，A份和B份均表现出一定的折溢价现象，且部分基金接近下折阈值。

主要观点

• 分级A隐含收益率：当前市场中，剔除刚上市及成交量小的分级A后，平均隐含收益率为 4.95%，较上周小幅上涨 3bp。
• 分级B杠杆情况：分级B的杠杆分为价格杠杆和净值杠杆，两者均存在差异。其中，价格杠杆和净值杠杆的值因基金而异，部分基金的杠杆率较低，表明其价格或净值对母基金的敏感性较弱。
• 整体折溢价：市场整体呈现折溢价现象，折溢价率普遍在 1%~4% 范围内，说明市场情绪对分级基金的定价有一定影响。
• 下折情况：部分基金已接近下折阈值，尤其是那些隐含收益率低于市场平均的基金，需关注其下折后的理论收益率变化。

关键信息

分级A隐含收益率走势

• 平均隐含收益率为 4.95%，较上周上涨 3bp。
• 部分基金的隐含收益率高于市场平均水平，如 同辉100A（6.50%）、中小A（6.24%）。
• 也有基金的隐含收益率略低于市场平均水平，如 中证500A（4.70%）。

分级B杠杆与下拆收益

• 分级B的杠杆分为价格杠杆和净值杠杆，两者分别反映了价格和净值对母基金净值的弹性。
• 例如，地产B端 的价格杠杆为 3.64，净值杠杆为 2.18。
• 下折触发后，B份额的理论价值公式为 $V_B = \left(2 - \frac{R_1}{R_0}\right) \times 0.25$，其中 $R_1$ 为A份额的约定收益率，$R_0$ 为市场分级A的平均隐含收益率。

折溢价情况

• 母基金的折溢价率普遍在 1%~4% 范围内，如 中海中证高铁产业（3.79%）、长盛同瑞中证200（1.46%）。
• 折溢价率较低的基金可能具有较好的投资价值，但需结合市场走势进行综合判断。

临近下折的基金

• 一些基金的隐含收益率低于市场平均，如 医药800A（4.83%）、中证800A（4.86%）、资源A级（4.84%）等，接近下折阈值，投资者需留意其下折后的理论收益率变化。

风险提示

• 下折风险：部分基金已接近下折阈值，若市场持续低迷，可能触发下折，导致B份额的理论价值下降。
• 杠杆风险：分级B的杠杆率较高，市场波动可能放大收益或亏损。
• 流动性风险：成交量较小的基金可能存在流动性问题，影响交易效率。
• 市场风险：整体市场环境对分级基金的折溢价和收益率有较大影响，需密切关注市场走势。

相关研究

• 《分级基金A份额深度解析——分级基金深度研究之一》
• 《悬崖边的博弈一临下折的机会与风险》
• 《分级基金B份额深度解析》
• 《分级基金套利从入门到精通》
• 《沪深交易所分级基金比较研究》
• 《分级基金AB份额统一定价模型》

数据概览

分级A数据表（部分）

分级B数据表（部分）

总结

分级基金市场整体表现平稳，A份和B份均呈现出一定的折溢价现象。A份的平均隐含收益率为 4.95%，小幅上涨。B份的杠杆率差异较大，部分基金接近下折阈值，需关注其下折后的理论价值变化。投资者在选择分级基金时，应综合考虑其杠杆率、折溢价率及市场走势，以做出更为合理的投资决策。