20160323-中国银河-分级基金周报_分级A隐含收益率微幅上升_15页_1mb

分级基金周报（160323）总结

核心内容概述

本周中国银河证券研究部发布的分级基金周报主要分析了永续分级A和分级B的市场表现，包括隐含收益率、杠杆率、折溢价情况及下折触发时的理论价值。报告指出，分级A的平均隐含收益率较上周微幅上升，而分级B整体呈现杠杆和折溢价的变化趋势。

主要观点

• 分级A隐含收益率：本周分级A的平均隐含收益率为 $4.94%$，与上周相比上升了1个基点（bp），表明市场对分级A的预期收益率略有提升。
• 分级B杠杆与折溢价：分级B的杠杆水平因基金类型而异，部分基金的净值杠杆和价格杠杆低于1.5倍，而其他基金则接近3倍。整体来看，分级B的折溢价情况呈现一定的波动性，部分基金价格高于净值，部分则低于净值。
• 下折触发条件：当分级基金触发下折时，B份额的理论价值可通过特定公式计算，该公式假设A:B=1:1，并以0.25作为下折阈值。

关键信息

分级A隐含收益率

• 平均隐含收益率：$4.94%$
• 上周对比：上升1个bp
• 永续分级A数据表如下（部分）：

分级B杠杆与折溢价

• 净值杠杆：部分基金净值杠杆低于1.5倍，如“中证500B”为1.55倍。
• 价格杠杆：部分基金价格杠杆接近2.5倍，如“成长B级”为2.91倍。
• 融资成本：多数基金的融资成本在6.5%至8.5%之间，如“同瑞B”为8.27%。
• 折溢价情况：部分基金价格高于净值，如“银行B份”为0.545，净值为0.498；部分基金价格低于净值，如“证券B级”为1.042，净值为1.188。

下折触发时的理论价值

• 下折触发时的B份额理论价值计算公式为：
  $$
  V_{B} = \left(2 - \frac{R_{1}}{R_{0}}\right) \times 0.25
  $$
  其中，$R_{1}$ 为A的约定收益率，$R_{0}$ 为市场分级A的平均隐含收益率，假设A:B=1:1，下折阈值为0.25。

风险提示

• 分级基金的杠杆特性使其在市场波动较大时面临较高的风险。
• 下折触发时，B份额的理论价值可能大幅波动，投资者需注意相关风险。
• 市场环境变化可能影响分级基金的隐含收益率和折溢价情况，建议投资者密切关注市场动态。

相关研究

• 《分级基金A份额深度解析——分级基金深度研究之一》
• 《悬崖边的博弈一临下折的机会与风险》
• 《分级基金B份额深度解析》
• 《分级基金套利从入门到精通》
• 《沪深交易所分级基金比较研究》
• 《分级基金AB份额统一定价模型》

结论

整体来看，分级基金市场在本周表现出一定的波动性，分级A的平均隐含收益率微幅上升，而分级B的杠杆和折溢价情况则呈现多样化。投资者在进行投资决策时，应综合考虑市场环境、基金特性及下折风险，合理配置资产。