家用电器行业：按摩椅市场空间大，静待行业发展拐点-20191017-财富证券-20页_1mb

按摩椅市场分析总结

核心内容

本报告分析了按摩椅行业的发展现状与前景，指出该行业市场空间大，未来有望因人口老龄化、亚健康人群增多及消费升级等因素实现增长。同时，报告对国内主要企业奥佳华和荣泰健康进行了详细分析，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 市场空间大：按摩椅作为按摩器具中附加值最高的产品，市场规模持续扩大，尤其是在人口老龄化和健康意识提升的背景下，其市场渗透率有望提高。
• 外销与内销并重：中国是全球按摩器具的主要生产基地，外销市场持续增长，主要出口地为美国、韩国和日本；内销市场也在逐步扩大，尤其是随着消费者教育的加强。
• 行业竞争格局：按摩椅行业集中度不高，但存在一些行业龙头，如奥佳华和荣泰健康，其业务结构和市场布局各具特色。
• 共享按摩椅：虽然共享模式在初期激发了市场热情，但随着模式问题的暴露，市场激情有所冷却，但行业仍存在增长潜力。
• 投资建议：在宏观经济和行业发展趋势的背景下，建议关注荣泰健康和奥佳华，但需警惕宏观经济波动带来的影响。

关键信息

市场规模与增长预测

• 全球按摩器具市场规模持续增长，2018年已超过26亿美元。
• 中国按摩椅市场渗透率较低，仅为1%，但未来随着人口老龄化和消费升级，市场有望扩大。
• 根据预测，若按摩椅市场渗透率分别达到1%、3%、5%，则2027年市场规模将分别达到181.62亿元、544.87亿元、908.11亿元。

国内公司分析

奥佳华

• 公司以出口为主，拥有多个自主品牌，覆盖全球主要市场。
• 2018年营收达54.47亿元，净利润4.39亿元。
• 2019-2021年预计净利润分别为4.85亿元、5.45亿元、6.77亿元，对应EPS分别为0.86元、0.97元、1.21元，PE分别为14.53倍、12.94倍、10.41倍。
• 公司毛利率和净利率稳步提升，2018年分别为36.2%和8.13%。

荣泰健康

• 公司主营按摩椅，2018年营收达22.96亿元，净利润2.49亿元。
• 2019-2021年预计净利润分别为2.56亿元、2.96亿元、3.73亿元，对应EPS分别为1.83元、2.12元、2.66元，PE分别为14.31倍、12.37倍、9.83倍。
• 公司毛利率和净利率有所波动，2018年分别为34.07%和10.89%。

共享按摩椅

• 共享模式推动了按摩椅内销市场的发展，但也带来一定的挑战。
• 摩摩哒、乐摩吧等品牌在共享按摩椅市场中占据重要地位，云享云等新兴企业也在逐步布局。
• 尽管市场激情有所冷却，但随着精细化运营和场景挖掘，共享按摩椅仍有增长空间。

行业趋势

• 人口老龄化是中国按摩椅市场增长的重要驱动力。
• 消费者对健康和舒适的需求增加，推动按摩椅市场发展。
• 由于按摩椅价格较高，其需求具有较高的收入弹性，宏观经济波动对其影响较大。

风险提示

• 宏观经济下行可能对行业造成较大压力。
• 出口贸易摩擦可能影响海外市场。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

投资建议

• 建议关注奥佳华和荣泰健康，因其在行业中具备较强竞争力和增长潜力。
• 从财务预测来看，两家公司均有望在未来三年内实现稳定增长。
• 投资者需关注宏观经济变化及行业竞争态势，以降低投资风险。

行业评级

• 行业评级：同步大市，预计未来12个月内行业指数涨跌幅相对沪深300指数在-5%至5%之间。
• 个股评级：奥佳华和荣泰健康均为“谨慎推荐”，预计投资收益率相对沪深300指数在5%至15%之间。

行业现状与前景

• 按摩椅行业正处于成长阶段，未来有望因人口老龄化和健康意识提升而扩大市场。
• 中国作为全球按摩器具的制造中心，拥有广阔的市场潜力。
• 行业竞争激烈，但行业龙头具备较强的市场地位和增长潜力。

结论

按摩椅市场前景广阔，行业正处于快速发展阶段，未来随着人口老龄化和健康消费意识的提升，市场渗透率有望进一步提高。奥佳华和荣泰健康作为行业龙头，具备一定的增长潜力，但需警惕宏观经济波动带来的风险。