家用电器行业深度：按摩椅市场空间大，静待行业发展拐点_22页_2mb

按摩椅行业分析总结

核心内容

按摩椅作为按摩器具中市场份额最大、附加值最高的产品种类，市场空间广阔。随着人口老龄化、亚健康人群增多及健康意识提升，其市场渗透率有望进一步提高。同时，随着全球按摩器具产业链向中国转移，中国已成为按摩椅最大的生产基地。

主要观点

• 市场空间大：按摩椅市场在全球范围内持续增长，我国虽已进入老龄化社会，但按摩椅渗透率仍较低，未来增长潜力大。
• 外销持续增长：我国是全球按摩器具的主要出口国，美国、韩国和日本为主要出口目的地，未来外销市场仍具增长空间。
• 内销市场潜力：随着居民收入水平提升及消费观念变化，内销市场逐渐扩大，尤其是高收入群体和年轻消费者。
• 行业竞争格局：按摩椅行业集中度不高，但存在一些行业龙头，如荣泰健康和奥佳华，它们在国内外市场均有一定布局。
• 共享按摩椅发展：共享模式虽遇冷却，但行业仍有发展潜力，主要依赖精细化运营、场景挖掘及安全性提升。

关键信息

市场规模与渗透率

• 全球按摩器具市场规模在2018年已超过26亿美元，预计未来将持续增长。
• 我国按摩椅市场渗透率仅为1%，远低于日本（27%）、韩国（12%）等国家。
• 以每百户老龄人口1%的渗透率测算，2027年我国按摩椅市场规模将达到181.62亿元。

公司分析

奥佳华

• 公司定位：出口型按摩椅厂商，品牌齐全，布局全球。
• 财务表现：2018年实现营收54.47亿元，归母净利润4.39亿元，毛利率36.2%，净利率8.13%。
• 市场布局：2018年国外业务占比达76.20%，国内业务占比22.36%。
• 财务预测：2019-2021年净利润预计分别为4.85亿元、5.45亿元、6.77亿元，对应PE分别为14.53倍、12.94倍、10.41倍，维持“谨慎推荐”评级。

荣泰健康

• 公司定位：行业龙头，专注于按摩椅研发及生产。
• 财务表现：2018年实现营收22.96亿元，归母净利润2.49亿元，毛利率34.07%，净利率10.89%。
• 市场布局：2018年国内业务占比58.10%，国外业务占比41.90%。
• 财务预测：2019-2021年净利润预计分别为2.56亿元、2.96亿元、3.73亿元，对应PE分别为14.31倍、12.37倍、9.83倍，维持“谨慎推荐”评级。

行业趋势

• 人口老龄化：我国65岁以上人口占比持续上升，预计2035年将超过25%，2050年将超过33%，老龄化趋势将推动按摩椅需求增长。
• 消费习惯变化：随着共享按摩椅的普及，消费者对按摩椅的认知度和接受度不断提升。
• 产品创新：荣泰健康推出RT7709瑜伽椅，丰富产品线，提升竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对消费者购买力产生负面影响，进而影响市场需求。
• 出口贸易摩擦：可能影响外销增长，导致行业面临压力。
• 原材料价格上涨：可能增加生产成本，影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战，压缩利润空间。

投资建议

• 关注个股：建议关注荣泰健康和奥佳华，两者在行业中有较强的竞争力和成长潜力。
• 投资策略：随着渗透率提升和人口老龄化，行业有望实现稳定增长，但需关注宏观经济波动带来的风险。

行业评级

• 投资评级：维持“谨慎推荐”。
• 行业评级：维持“同步大市”。

图表目录

• 图1：按摩器具发展历程
• 图2：全球按摩器具市场规模
• 图3：按摩椅市场渗透率
• 图4：我国65岁以上人口占比
• 图5：2018年我国按摩器具企业出口额分布
• 图6：中国按摩器具出口额
• 图7：中国按摩椅市场规模
• 图8：OSIM部分产品图
• 图9：OSIM公司营收收入及同比增速
• 图10：OSIM公司归母净利润及同比增速
• 图11：OSIM公司毛利率及净利率
• 图12：OSIM公司费用率
• 图13：BODYFRIEND营业收入及同比增速
• 图14：BODYFRIEND净利润及同比增速
• 图15：奥佳华发展历程
• 图16：奥佳华历年营业收入及同比增速
• 图17：奥佳华历年归母净利润及同比增速
• 图18：奥佳华按摩椅收入及同比增速
• 图19：奥佳华历年按摩小电器收入及同比增速
• 图20：奥佳华历年毛利率及净利率
• 图21：奥佳华各产品毛利率情况
• 图22：奥佳华国内外市场占比
• 图23：荣泰健康发展历程
• 图24：荣泰健康产品图
• 图25：荣泰健康营业收入及同比增速
• 图26：荣泰健康归母净利润及同比增速
• 图27：荣泰健康毛利率及净利率
• 图28：荣泰健康费用率
• 图29：荣泰健康国内外业务
• 图30：荣泰健康国内外业务毛利率
• 图31：中国按摩椅市场份额及各品牌知名度
• 图32：共享按摩椅发展路径

可比公司估值表

市场与政策

• 政策支持：国家政策鼓励健康产业发展，推动按摩椅等健康产品市场。
• 消费趋势：随着健康意识提升，消费者对按摩椅的接受度和需求逐渐增加。
• 技术驱动：行业技术进步和产品创新是推动市场增长的重要因素。

总结

按摩椅行业在人口老龄化和健康意识提升的推动下，市场空间巨大。外销市场持续增长，内销市场潜力巨大，未来有望实现双增长。行业竞争激烈，但龙头公司如荣泰健康和奥佳华具备较强的市场竞争力和成长潜力。投资需关注宏观经济波动和行业竞争加剧等风险，同时把握消费升级和健康产业发展带来的机遇。