消费者服务行业澳门博彩数据跟踪：4季度贵宾业务环比企稳，最坏的时候已经过去-20200116-广发证券-15页_1mb

报告摘要

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容

澳门博彩行业在2019年第四季度经历了收入波动，但整体呈现企稳迹象。数据显示，博彩毛收入为721.6亿澳门币，同比下滑8.4%。其中，贵宾业务毛收入为323.2亿澳门币，同比下滑23.1%，但环比有所回升；中场业务毛收入为352.3亿澳门币，同比增长9.5%，增速较前三季有所放缓。

主要观点

博彩业务企稳：4季度贵宾业务环比企稳，显示最坏时期已经过去，行业开始复苏。
游客人次增长：2019年澳门入境游客人次约为3942万，同比增长10.1%。其中，内地游客人次增长显著，达到2791万，同比增长10.5%。
横琴高铁通车预期：广珠城轨延伸线拱北至横琴段即将通车，预计将在2020年初带动澳门游客人次快速增长，特别是通过横琴口岸入境的游客。
政策支持与产业多元化：横琴与澳门将实施“一线放开、二线管好、分类管理”的通关模式，成立共商共建共管的新机构，推动澳门产业多元化发展，重点布局医疗、中医药等高新技术产业。
投资建议：建议关注2020和2021年有新产能投放的博彩公司，尤其是能承接更多增量游客的公司。

关键信息

影响因素：澳门回归20周年庆祝活动导致海关检查升级，香港局势紧张影响港澳游团客人数，对博彩业务造成短期压力。
数据来源：DICJ、DSEC、国家统计局、Bloomberg、广发证券发展研究中心。
估值与盈利预期：对主要博彩公司进行了动态估值分析，提供了EV/EBITDA、PE、ROE等关键财务指标，并列出了各公司的盈利预期。
风险提示：
- 澳门入境签证政策收紧可能影响游客人次。
- 外汇管制收紧可能影响中场业务的资金流动。
- 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧可能分流中国赌客。
- 赌牌续期存在不确定性，可能影响行业稳定。

投资建议

关注复苏机会：随着澳门回归20周年庆祝活动结束、香港局势缓和及横琴高铁通车，博彩毛收入下滑幅度有望收窄。
选择有新增产能的公司：优先考虑2020和2021年有新产能投放的博彩公司，以捕捉行业复苏带来的增长机会。
盈利驱动因素：中场业务是当前主要增长动力，而游客人次的增长是中场业务扩张的关键。

高端消费与宏观经济数据

人均博彩支出与汇率关系：人均博彩支出与人民币对港币汇率呈一定关联。
博彩毛收入与宏观经济指标对比：博彩毛收入与名义GDP、PPI、M1及(M2-实际GDP)等宏观经济指标存在一定的联动性。
高端消费数据：博彩毛收入与茅台一批价增速、商品房销售面积增速等高端消费指标有相关性，反映澳门博彩业与高端消费市场的联动。

风险提示

签证政策变动：内地游客占澳门入境游客的约2/3，签证政策收紧将直接影响游客人次。
外汇管制：中场业务依赖现金或银行卡境外提现，外汇管制收紧可能限制资金流动。
国际竞争加剧：新加坡、柬埔寨、马来西亚、菲律宾及韩国的赌场可能分流中国赌客。
赌牌续期风险：博彩牌照的续期政策存在不确定性，可能影响行业长期发展。

重点公司财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	最近报告日期	评级	合理价值（元）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2019E）	PE（2020E）	EV/EBITDA（2019E）	EV/EBITDA（2020E）	ROE（2019E）	ROE（2020E）
金沙中国有限公司	01928.HK	港元	44.35	2019/10/27	买入	42.3	2.13	2.55	20.82	17.39	15.46	17.39	13.77	54.56
银河娱乐	00027.HK	港元	61.95	2019/11/08	买入	58.2	3.32	3.51	18.66	17.64	13.47	12.43	21.38	19.53
永利澳门	01128.HK	港元	20.10	2019/11/07	持有	18.7	1.14	1.26	17.61	15.94	12.70	11.90	458.4	369.9
澳博控股	00880.HK	港元	10.32	2019/10/30	买入	9.7	0.58	0.42	17.79	24.57	14.18	12.86	11.22	11.99
新濠博亚娱乐	MLCO.O	港元	185.02	2019/10/31	增持	216.4	8.32	9.46	22.24	19.56	10.56	9.87	17.80	20.23

图表索引

图1：澳门博彩行业动态EV/EBITDA
图2：金沙中国动态EV/EBITDA
图3：银河娱乐动态EV/EBITDA
图4：永利澳门动态EV/EBITDA
图5：美高梅中国动态EV/EBITDA
图6：澳博控股动态EV/EBITDA
图7：新濠博亚动态EV/EBITDA
图8：金沙中国动态EBITDA一致预测同比增速
图9：银河娱乐动态EBITDA一致预测同比增速
图10：永利澳门动态EBITDA一致预测同比增速
图11：美高梅中国动态EBITDA一致预测同比增速
图12：澳博控股动态EBITDA一致预测同比增速
图13：新濠博亚动态EBITDA一致预测同比增速
图14：19年4季度GGR同比下降8.4%
图15：19年4季度贵宾博彩毛收入同比下降23.1%
图16：19年4季度中场博彩毛收入同比增长9.5%
图17：19年4季度角子机博彩毛收入同比下滑0.2%
图18：19年12月份GGR同比下滑13.7%
图19：19年12月贵宾博彩毛收入同比下滑25.0%
图20：19年12月中场及角子机毛收入同比下滑1.9%
图21：19年前11月澳门游客人次同比增长12.7%
图22：19年前11月广东省游客人次增长22.2%
图23：19年前11月香港游客人次增长18.6%
图24：19年前11月广东省外游客增长6.8%
图25：澳门地区酒店客房数量（月度）
图26：澳门地区酒店入住率（月度）
图27：澳门旅游物价指数
图28：澳门旅游物价指数子分类权重
图29：19年4季度澳门旅游物价指数子分类同比增幅
图30：历年4季度住宿类物价指数的同比增幅
图31：博彩毛收入与名义GDP同比增速对比（季度）
图32：博彩毛收入与PPI同比增速对比（月度）
图33：博彩毛收入与M1同比增速对比
图34：博彩毛收入与(M2-实际GDP)同比增速对比
图35：人均博彩支出与人民币对港币汇率对比
图36：贵宾毛收入同比增速与InverseShibor对比
图37：博彩毛收入同比增速与茅台一批价同比增速
图38：贵宾毛收入同比增速与商品房销售面积同比增速

数据披露时间表

数据	频率	上次披露时间	预计下次披露时间
M1、M2	月度	12月16日	1月16日
GDP	季度	10月19日	1月22日
入境游客人次	月度	12月26日	1月26日
澳门酒店入住率	月度	12月31日	1月31日
博彩毛收入	月度	1月1日	2月1日
PPI	月度	1月9日	2月10日
新建住宅价格指数	月度	1月16日	2月17日
澳门游客物价指数	季度	1月14日	4月14日
赌桌数	季度	1月16日	4月16日

联系方式

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