20180211-天风证券-轻工制造行业研究周报_大跌之后_估值更显价值所在_继续推荐造纸板块__14页_1mb

轻工制造行业周度分析总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现疲软，受大盘系统性风险影响，轻工板块周跌幅为6.61%。造纸板块跌幅7.42%，包装印刷板块跌幅7.60%，家用轻工板块跌幅5.58%。然而，从行业基本面来看，造纸板块估值处于低位，具备投资价值。

主要观点

1. 造纸行业

• 纸浆市场：浆价延续偏弱态势，进口针叶浆均价为6996元/吨，环比下降53元/吨；阔叶浆均价为5640元/吨，环比下降40元/吨。预计2018年全年浆价将在高位运行。
• 废纸市场：国废指数环比上涨0.27%至1472.43；黄板纸均价为2258元/吨，环比上涨11元/吨；废旧书业纸和废旧纯报纸均价分别维持在2883元/吨和3066元/吨，环比持平。看好3月国废价格上涨前景。
• 箱板瓦楞纸：瓦楞纸均价3937元/吨，环比上涨34元/吨；箱板纸均价4760元/吨，环比上涨10元/吨。受原料价格上涨影响，规模纸企上调价格50-100元/吨。预计年后箱板瓦楞纸价格有望上涨，吨纸盈利上行。
• 白卡纸：周均价6445元/吨，环比持平。
• 文化纸：铜版纸均价7125元/吨，环比持平；双胶纸均价7167元/吨，环比持平。
• 业绩展望：2018年1月至今，双胶纸、铜版纸、白卡纸和箱板瓦楞纸的平均吨纸盈利分别为1500元、1791元、1306元和1280元，较2017年1季度分别上涨44.7%、41.9%、-11.8%和-6.8%。太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份预计2018年1季度净利润快速增长，尤其是太阳纸业和晨鸣纸业因浆价上涨，业绩值得期待。山鹰纸业预计因产能释放和并表效应，业绩也有望提升。
• 估值：造纸板块整体估值处于6-10倍，继续推荐。

2. 包装行业

• 美盈森：一季度业绩增长50%-70%，2018年估值为18.4倍，维持买入评级。
• 风险提示：虽然有原料涨价压力，但公司基本面改善，盈利端仍保持良好。

3. 生活用纸行业

• 中顺洁柔：已提价，叠加木浆价格回落和高端产品增长，基本面稳步提升。大股东增持，助力市场信心。2018年估值21倍，维持买入评级。

4. 家居板块

• 重点推荐：顾家家居、好莱客、大亚圣象等低估值标的。尚品宅配因加盟红利释放和整装业务发展，预计2018-2019年净利润复合增速达40%以上，维持买入评级。

关键信息

• 行业整体表现：轻工制造行业周度跌幅6.61%，其中造纸板块跌幅最大，为7.42%。
• 主要标的推荐：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、美盈森、索菲亚、尚品宅配、顾家家居、好莱客、大亚圣象等。
• 估值情况：造纸板块估值6-10倍，包装印刷板块18.4倍，生活用纸板块21倍，家居板块估值在14-44倍之间。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、房地产销量低于预期。

重点标的推荐一览

行业新闻

• 太阳纸业：美国项目调整，不再建设生物质工厂，转为生产牛皮箱板纸，总投资额提升至18亿美元。
• 2017年进出口数据：纸浆进口增长显著，废纸进口低于预期；成品纸进口量显著提升，出口减少。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增速低于预期，可能影响行业需求。
• 房地产风险：房地产销量低于预期可能影响相关企业业绩。

投资评级体系

行业投资评级