20250828-开源证券-招商积余-001914.SZ-公司信息更新报告_收入利润平稳增长_基础物管毛利率提升_4页_878kb

招商积余（001914.SZ）公司信息更新报告分析总结

核心业绩

招商积余发布2025年上半年业绩报告，期内营收91.07亿元，同比增长16.17%；归母净利润4.74亿元，同比增长8.90%；扣非净利润同比增长11.87%。但毛利率同比下降0.45个百分点至12.12%，净利率同比下降0.4个百分点至5.38%。经营性现金流净额为-11.9亿元，表现承压。

收入结构分析

• 基础物业管理：收入68.49亿元，同比增长7.75%，占公司收入75.2%，毛利率升至11.56%，同比提升0.61个百分点。
• 平台增值与专业增值：前者收入同比下滑11.29%，毛利率提升1.08个百分点至10.99%；后者收入大增86.80%，但毛利率下降3.1个百分点至8.03%，表现分化。

其他关键表现

• 资产管理收入同比上升5.86%，毛利率小幅下降4.07个百分点。
• 在管面积达3.68亿平方米，其中第三方新签合同占比达90%，非住宅业态占比81%。
• 商业项目72个，管理面积397万平方米，集中商业销售额同比增10.3%，客流增长17%。

盈利预测与评级

分析师预计2025-2027年归母净利润将达9.19亿、10.81亿、12.22亿元，同比增长9.3%-17.6%。当前股价对应PE分别为14.5倍、12.3倍、10.9倍，估值逐步下降。

维持“买入”评级，认为公司通过业务结构调整与降本增效，盈利能力逐步回升，未来业绩具备增长潜力。

风险提示

• 第三方项目拓展放缓
• 关联公司经营不及预期
• 房地产销售下行