20220829-天风证券-招商积余-001914.SZ-物管板块稳中向好_多元业态快速突破_4页_811kb

招商积余（001914）2022年半年报总结

核心内容

招商积余发布2022年半年报，公司上半年实现收入56.46亿元，同比增长18.16%；归母净利润3.31亿元，同比增长33.49%；每股收益0.31元/股，同比增长33.5%。整体业绩符合预期，费用持续优化，利润稳步增长。

主要观点

• 物管业务稳中向好：物管业务收入54.4亿元，同比增长22.55%。其中，基础物管收入44.03亿元，同比增长22.77%；平台增值服务收入2.01亿元，同比增长136.20%；专业增值服务收入8.33亿元，同比增长8.90%。
• 非住宅业务表现突出：非住宅管理面积占比较高，达到60.8%。平台增值业务因到家汇商城交易额与营收激增表现亮眼。
• 费用管控优化：销售费用同比下降1.39%，财务费用同比下降24.93%。管理费用上升30.73%，主要由于收并购业务中介费增加及经营规模扩大。
• 多元业态快速突破：上半年新签年度合同额15.95亿元，同比增长17%。新拓项目涵盖办公、园区、医院等多个领域，如中国农业银行北京数据中心、阿里华东IDC数据中心、南华大学附属第一医院等。
• 在管项目规模扩大：截至2022年6月，公司在管项目数量达到1803个，管理面积3.01亿平方米，其中住宅管理面积1.18亿平方米，非住宅管理面积1.83亿平方米。
• 区域分布集中：物管业务营收前五的区域（深圳、广东不含深圳、江苏、山东、四川）管理面积合计1.76亿平方米，占比58.47%。
• 资管业务受疫情影响：资管业务收入2.16亿元，同比下降20.25%。主要由于购物中心、酒店出租经营等持有型物业收入减少及按国家政策减免租金。
• 轻资产运营战略推进：公司积极推动轻资产运营平台战略落地，将深圳中航城、昆山中航、赣州九方三家公司全部股权转让至控股股东招商蛇口下属子公司，实现轻重分离，优化资产和债务结构，提高资产运营效率。
• 投资建议：公司背靠招商局集团、中航集团两大央企，业务资源稳定，上半年市场拓展效果显著，平台增值增速亮眼，资产业务经营稳健，重资产剥离有序推进。调整2022-2024年EPS分别为0.65元、0.82元、1.00元，对应PE分别为26.86X、21.41X、17.54X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、市场不确定性加剧、轻重分离不及预期。

关键信息

财务数据和估值

财务比率

商业运营情况

• 截至2022年6月，公司管理面积233万平，在管商业项目47个（含筹备项目）。
• 管理公司自持项目3个，受托管理招商蛇口持有项目39个，第三方品牌输出项目5个。
• 持有物业总可出租面积48.55万平，总出租率98%。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.56元
• 目标价格：未提供
• 6个月预期相对收益：20%以上

总结

招商积余在2022年上半年展现出稳健的增长态势，物管业务表现良好，多元业态持续拓展，轻重分离战略顺利推进。尽管资管业务受疫情影响，但公司整体盈利能力提升，费用管控优化，未来发展潜力较大。