20220825-安信证券-好莱客-603898.SH-疫情致Q2业绩短期承压_大家居战略持续推进_5页_902kb

报告摘要

好莱客2022年中报总结

核心内容概述

好莱客（603898.SH）在2022年中报中披露了其上半年的经营状况及未来战略方向。尽管受疫情反复影响，公司Q2业绩承压，但整体经营已逐步复苏，大家居战略持续推进，盈利能力有所改善，且公司正通过渠道优化和产品升级实现业务增长。

主要观点

业绩表现：2022H1公司实现营业收入13.96亿元，同比下降8.42%；归母净利润1.25亿元，同比下降9.39%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比下降14.37%。其中，Q2营收和净利润均出现明显下滑，但随着疫情控制，各月营收环比已开始复苏。
大家居战略成效显著：
- 橱柜业务营收同比增长25.38%，主要得益于加大营销活动和产品创新。
- 公司大家居订单占比稳步提升，橱柜和木门产品在营业收入中的比重持续增加。
- 推出“未莱厨房”不锈钢橱柜系列产品，强化环保与耐用特性。
- 与各合作品牌开发联名产品，丰富产品矩阵。
渠道布局优化：
- 零售渠道表现稳健，直营店收入同比增长21.69%，受益于门店数量和客单值的提升。
- 大宗业务收入同比下降20.50%，受房地产宏观环境影响，工程项目验收减少。
- 湖北千川股权已于2022年7月出表，公司有望轻装上阵，提升运营效率。
盈利能力改善：
- 2022H1毛利率为36.20%，同比上升2.09个百分点。
- 橱柜毛利率提升显著，达到28.63%，主要得益于产能利用率和产线优化。
- 经营性现金流显著改善，同比增长433.63%至1.39亿元，主要因部分房地产客户转向现款结算。
投资建议：
- 公司维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为12.12元。
- 预计2022-2024年营业收入分别为31.86亿元、34.53亿元、37.48亿元，净利润分别为4.28亿元、3.19亿元、3.68亿元，对应PE分别为7.8倍、10.5倍、9.1倍。
- 公司盈利能力有望持续优化，特别是在剥离湖北千川后。