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国联水产公司2024年投资分析和总结

投资评级与股价概况

• 投资评级：增持（维持）
• 发布日期：2024年8月30日
• 当前股价：295元
• 总市值：3328亿元
• 预测盈利数据：预计2024-2026年归母净利润分别为0.05亿、0.11亿、0.14亿元，同比增长约190%、100%、27%。

主要业绩表现

1. 2024年上半年业绩：

   • 营业收入202亿元，同比下滑25.0%，但归母净利润首次实现扭亏为盈。
   • 第二季度归母净利润同比扭亏为盈，收入和利润均好于预期。

2. 业务结构变化：

   • 预制菜收入占比提升：2024年上半年预制菜收入61亿元，同比下滑9.8%，但收入占比由24.6%提升至30.4%，贡献了增长亮点。
   • 国内业务承压，海外市场表现稳健：国内市场收入89亿元，同比下滑33.8%；海外市场收入113亿元，同比下滑16.2%。主要受益于美国业务调整、加拿大及拉美市场增长。

3. 盈利能力提升：

   • Q2毛利率同比提升0.5个百分点至18.0%。
   • 净利率同比大增1651个百分点至15.3%，主要由于资产减值损失大幅减少。

预测与展望

• 预计2024-2026年营业收入分别为390.5亿、415.3亿、461.6亿元，增速分别为-20%、4.6%、11%。
• 归母净利润预计分别为0.05亿、0.11亿、0.14亿元，PE估值分别为536倍、267倍、199倍。
• 预计未来几年随着水产行业回暖及预制菜占比的持续提升，公司盈利能力仍有提升空间。

风险提示

• 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

总结

国联水产2024年上半年实现营业收入和净利润的扭亏为盈，业绩表现超预期。尽管水产食品整体消费有所承压，但预制菜业务占比持续提升，海外业务亦表现出较强韧性。公司盈利能力显著改善，具备良好的增长潜力，短期估值偏高，但长期发展前景积极。

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