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联想集团AI业务驱动业绩增长分析总结

投资评级：增持（维持）

报告日期：2025 年 2 月 26 日

核心摘要

1. 业绩表现：

   • 联想集团发布 2025 财年三季报，前三季度实现营收 5209 亿美元，同比增长 211%；归母净利润 130 亿美元，同比增长 697%。
   • 第三季度单季实现营收 1880 亿美元，同比增长 196%，环比增长 53%；归母净利润 69 亿美元，同比增长 1056%。

2. 四大业务分析：

   • IDG（智能设备与服务集团）：
     • 收入同比增 115%（Q3），双位数增长。
     • PC 四季度市场份额达 24.5%，继续蝉联全球第一。
     • 推出搭载端侧 DeepSeek 模型的 AIPC（AI PC），可能引领换机潮。
     • 智能手机业务增长 21%。
   • ISG（基础设施方案集团）：
     • 收入同比增 592%（Q3），环比激增 191%。
     • 经营利润扭亏为盈，利润率稳定在高位。
     • 云和 AI 基础设施投资增加，服务器需求受云厂商推动上升。
   • SSG（系统集成与服务集团）：
     • 收入同比增 117%（Q3），营业利润率为 20%。
     • 运维和解决方案服务保持增长，支持业务订单连续五个季度增加。

3. 投资建议与预测：

   • 调高收入预测（FY25 预测 6756 亿美元，高于前值 6513 亿美元）。
   • 调高利润预测（FY25 预测 1552 亿美元，远高于前值 1255 亿美元）。
   • 维持“增持”评级。

4. 风险提示：

   • PC 行业复苏慢于预期
   • 行业竞争加剧
   • AIPC 发展不及预期
   • AI 服务器政策风险

关键数据表

分析师：金荣
执业证书号：S0010521080002