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安徽建工2022年年度报告及投资分析总结

核心内容

安徽建工（600502.SH）于2023年03月29日公布2022年年度报告，显示公司营业收入和净利润均实现稳健增长，同时新签订单大幅增长，为未来业绩释放提供动力。公司积极优化业务结构，聚焦高盈利的基建项目，推动装配式建筑与绿色能源产业布局，增强长期竞争力。

主要观点

• 营收与利润增长：2022年公司实现营业收入801.20亿元，同比增长12.31%；归母净利润13.80亿元，同比增长25.94%；扣非后归母净利润13.21亿元，同比增长28.11%。基本每股收益0.80元/股，同比增长25.00%。
• 新签订单高增：2022年公司新签订单总额达1327亿元，同比增长74.9%。其中基建和房建工程分别实现新签订单额830亿元和489亿元，同比分别增长85.0%和58.1%。
• 业务结构优化：公司逐步减少盈利能力较低的房建订单承揽，增加对基建项目的投入，如高速公路BOT、基础设施建设PPP、片区开发ABO等。基建业务占比提升，房建业务占比下降。
• 盈利能力提升：2022年综合毛利率和净利率分别提升至11.67%和2.29%，主要受益于业务结构调整及成本控制。
• 现金流改善：2022年经营性现金流净流出7.83亿元，较2021年净流出54.92亿元大幅收窄85.74%，主要因PPP项目进入尾期及政府回款增加。
• 负债率管控：2022年资产负债率84.58%，同比微升0.07个百分点，但预计随着涉房再融资政策落地，公司负债率有望改善。
• 绿色能源布局：公司积极发展水电运营业务，截至2022年底拥有7座控股水电站，总装机容量达24.61万kw，权益装机容量18.81万kw。同时布局抽水蓄能电站等绿色能源项目，推动低碳转型。

关键信息

营收与利润预测（2023-2025年）

财务指标（2021A-2025E）

风险提示

• 政策不及预期
• 订单执行缓慢
• 项目回款风险
• 新业务拓展受阻

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.06元
• 估值逻辑：公司受益于稳增长政策，新签订单高增，业务结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。同时，绿色建筑和新能源布局提供增长弹性，预计2023年动态PE为8.0倍，估值合理。

公司战略与业务布局

• 装配式建筑：公司自2014年起投资建设生产基地，目前已形成以合肥为中心、面向长三角的“十字形”产能布局，预计PC构件、轨道交通管片和桥梁钢结构产能分别为52万方、16万方和13万吨。
• 水电运营业务：公司具备投融资建运一体化能力，截至2022年底拥有7座控股水电站，年设计发电量约10亿kW·h，上网电量7.55亿度，实现营收1.58亿元，利润总额0.55亿元。
• 绿色能源项目：积极拓展抽水蓄能电站等绿色能源项目，响应国家低碳环保政策。

财务报表预测

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

分红与估值指标

总结

安徽建工2022年业绩稳健增长，新签订单高增为未来业绩释放奠定基础。公司通过优化业务结构，聚焦高盈利的基建项目，提升盈利能力。同时，积极布局绿色建筑和新能源项目，推动可持续发展。尽管存在政策、订单执行及回款等风险，但公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，给予“买入-A”评级，目标价8.06元。