20170227-申万宏源-跨境资金流向与配置监测_重点关注下周预算和税改_资金流入美国股债_13页_1mb

2017年2月27日：美国股债受税改预期提振，中国股市资金流出

核心内容

2017年2月22日当周，全球资金流向出现明显分化，美国和日本股市及债市均呈现净流入，而中国股市资金首次出现净流出，港股通与沪股通资金使用量也出现波动。整体来看，全球股市与债市资金持续流入，但中国股市资金流向逆转，显示出市场对国内政策及经济前景的担忧。

主要观点

• 美国股债资金流入：
  美国股市及债市在当周均出现净流入，其中美国股票型基金净流入3.39亿美元，债券型基金净流入59.93亿美元。日本股票型基金延续七周净流入，流入规模达20.1亿美元。新兴市场和印度也出现净流入，而发达欧洲则出现净流出。

• 中国股市资金流出：
  中国股市资金在当周首次出现净流出，金额为3.00亿美元，与上周的5.71亿美元净流入形成鲜明对比。四周均值净流入规模减半，仅为1.26亿美元。A股ETF也出现净流出，为1.95亿美元。

• 港股资金流入放缓：
  香港股票型基金当周净流出0.31亿美元，而ETF则延续净流入，为0.33亿美元，显示资金流向有所分化。

• 美元汇率波动：
  美元兑人民币中间价累计下调239个基点，2月23日为6.8774。美元兑港币汇率与人民币收盘价偏离幅度显示人民币汇率波动主要由市场驱动。

• 美联储加息预期：
  美联储维持利率不变，但会议纪要显示若经济表现超预期，将加快加息进程。3月加息概率为22.1%，但分析师认为美联储不会提前加息，预计2017年将进行两次加息。

• 税改与财政政策：
  特朗普政府表示将在8月前通过税改计划，目标是将美国经济增速提升至3%。税改细节将重点关注中产阶级减税和边境税调整。分析师认为税改和财政预算案将是未来关注的重点。

• 中美利差变化：
  12月底中美十年期国债收益率差缩小至62bp，主因美国国债利率上升。中国债市受降杠杆政策影响，收益率可能继续走高。

• 行业配置变化：
  12月流入中国股票的资金在能源、工业、金融、IT、电信等行业占比增加，而现金、医疗、材料占比下降，显示出资金向周期性行业和金融板块倾斜。

关键信息

全球资金流向

• 股票型基金：全球股票基金净流入85.30亿美元，债券基金净流入76.11亿美元。
• 中国股市：净流出3.00亿美元，四周均值减半至1.26亿美元。
• 中国债市：净流入0.30亿美元，延续上周流入趋势。
• 港股通与沪股通：2月17日至23日，港股通额度共使用94.25亿元，沪股通使用30.42亿元。

美元走势

• 美元兑人民币：中间价累计下调239个基点，2月23日为6.8774。
• 美元兑港币：汇率波动由市场驱动，偏离幅度显示人民币汇率受市场因素影响较大。

美联储政策

• 利率预期：2017年预期加息3次，但首次加息可能在6月。
• 政策立场：美联储态度更加偏鹰，但不会提前加息。

中国政策与经济

• 金融政策：中央经济工作会议提出2017年金融工作以保稳定为主，债市降杠杆将逐步深入。
• 经济预期：国内经济短期稳定，PPI加速上涨，年初信贷社融放量，利率总体维持高位。

投资建议

• 关注税改与财政预算：特朗普政府的税改计划和财政预算案将是影响美国股市和债市的重要因素。
• 关注中国股市资金流向：中国股市资金流出可能与政策预期和市场情绪有关，需密切关注后续政策动向。
• 美元走势：美元兑人民币汇率波动较大，需关注市场情绪和政策变化对汇率的影响。

图表说明

• 图1：流入中国股票资金及四周均值
• 图2：流入中国股票、债券累计资金量
• 图3：流入中国股票资金与上证指数
• 图4：流入香港股票资金与恒生指数
• 图5：全球股票型基金累积资金流向
• 图6：全球债券型基金累积资金流向
• 图7：流入中国股票ETF资金与上证指数
• 图8：流入香港股票ETF资金与恒生指数
• 图9：2009年以来流入中国股票资金的行业配置
• 图10：2013年以来流入中国股票资金的行业配置
• 图11：资金流入中国股票各行业当月环比变动
• 图12：2015年以来资金流入中国股票各行业环比变动
• 图13：流入中国股债资金与外汇占款
• 图14：流入中国股债资金与中美10年期国债利差
• 图15：流入中国股债资金与美联储总资产变化
• 图16：流入中国股债资金与中国政府信用CDS
• 图17：美元兑港币汇率与人民币收盘价对中间价偏离幅度
• 图18：美元兑人民币中间价与即期汇率
• 图19：沪港通额度使用情况
• 图20：EPFR全球资金国别流向计算方法示意

信息披露

• 证券分析师：李一民、李慧勇、李勇
• 研究支持：汤莹
• 联系人：汤莹，电话：(8621)23297818×010-66500578，邮箱：tangying@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：详见表格，包括上海、北京、深圳、海外及综合团队成员信息。

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