20150928-申万宏源-跨境资金流向监测周报_外流压力稍减出现资金流入_观望情绪仍浓警惕持币过节_11页_1mb

报告摘要

周度报告总结：2015年9月28日

核心内容概述

本报告聚焦于2015年9月23日至28日期间，跨境资金流向的变动情况，分析了美联储政策、人民币汇率波动、A股与港股市场表现及外资配置变化等关键因素。报告指出，全球资金在该周首次由资本流出转为流入中国，但投资者信心仍偏谨慎，资金流入格局可能难以持续。

主要观点

资金流向变化：
- 全球资金在9月23日当周净流入中国市场1.18亿美元，为近11周以来首次由流出转为流入。
- 本周资金流出中国债券市场0.48亿美元，流出幅度较上周显著减小。
- 香港股市资金流出幅度减小，但股市ETF出现净流入。
- 资金流入中国股票ETF达4.57亿美元，显示市场吸引力有所回升。
市场表现：
- A股市场继续震荡探底，缩量筑底，市场情绪短期企稳，但多数投资者仍持观望态度。
- 恒生指数受资金流出影响较小，但整体仍面临外资配置调整压力。
美联储政策影响：
- 美联储9月FOMC会议维持利率不变，但耶伦强调年内很可能加息，市场加息预期未减。
- 美元指数在暂缓加息后迅速反弹，显示美元仍处于强势趋势，对人民币形成贬值压力。
- 美联储资产负债表规模持续缩减，目标为缩减至危机前水平，未来或进一步收缩。
人民币汇率与政策干预：
- 人民币中间价本周累计上调178点，但贬值压力仍存，央行通过国有银行在市场抛售美元以稳定汇率。
- 人民币对美元和港币的偏离幅度显示汇率波动较小，但长期承压趋势未变。
外资配置变化：
- 外资持续流入金融板块，金融行业占外资投资比重再次超过50%。
- 其他行业如工业、可选消费、必选消费、医疗、IT、公用事业等出现资金流出。
- 外资对A股市场的信心有所恢复，但担忧仍存，认为A股仍有“最后一跌”风险。
资金流动与经济数据：
- 8月资金流出中国股市和债市，流出额度创4个月新高，反映市场信心不足。
- 中美利差缩小，美国国债收益率上升，中国国债收益率走低，加剧资本外流压力。
- 中国政府信用CDS指数在8月大幅上升至114.5，显示投资者对中国经济前景的担忧。

关键信息

资金流动数据：
- 9月23日当周，中国股票净流入1.18亿美元，债券净流出0.48亿美元。
- 香港股市净流出0.26亿美元，ETF净流入0.26亿美元。
- 沪股通和港股通在9月25日至28日及10月1日至7日将暂停交易。
政策与市场因素：
- 美联储暂缓加息缓解了短期资本外流压力，但长期加息预期仍在。
- 人民币汇率改革引发贬值压力，央行采取干预措施稳定市场。
- A股市场因场外配资清理、国企混改等利好因素短期企稳，但投资者仍持观望态度。
- 制造业PMI数据疲弱、三季报预期不佳可能成为“最后一跌”导火索。
行业配置趋势：
- 金融行业成为外资最青睐的板块，占比超过50%。
- 现金、能源、材料、电信等行业资金流入增加，而工业、可选消费、必选消费等板块资金流出。
未来展望：
- 随着十一长假临近，投资者更倾向于持币过节，资金净流入格局可能难以维持。
- 美联储10月和12月仍可能加息，若市场预期再次升温，中国资本外流压力将重新显现。
- 人民币国际化进程加快，但短期内可能面临市场冲击。

图表与数据

图1：流入中国股票资金及四周均值
图2：流入中国股票、债券累计资金量
图3：流入中国股票资金与上证指数
图4：流入香港股票资金与恒生指数
图5：流入中国股票ETF资金与上证指数
图6：流入香港股票ETF资金与恒生指数
图7：2009年以来流入中国股票资金的行业配置
图8：2013年以来流入中国股票资金的行业配置
图9：流入中国股债资金与外汇占款
图10：流入中国股债资金与中美10年期国债利差
图11：流入中国股债资金与美联储总资产变化
图12：美元兑人民币中间价与即期汇率
图13：美元兑港币汇率与人民币收盘价对中间价偏离幅度

投资建议与风险提示

投资建议：
- 短期市场情绪有所改善，但投资者信心仍偏谨慎，A股仍需警惕“最后一跌”风险。
- 债市资金流出压力有所缓解，但需警惕泡沫风险。
- 香港股市资金流出减少，但受本地经济疲软影响，外资配置仍偏保守。
风险提示：
- 美联储加息预期升温可能再次引发资本外流。
- 人民币汇率承压，若美元持续强势，资金流出压力将加剧。
- A股估值处于尴尬位置，市场仍需时间消化利空因素。
- 十一长假临近，资金可能进一步流向现金，市场流动性可能下降。

机构与联系方式

证券分析师：
- 李慧勇（A0230511040009）
- 李一民（A0230515080002）
- 联系人：余子珍（yuzz@swsresearch.com）
- 申万宏源研究微信服务号：[图片链接]

机构销售团队联系人：

地点	姓名	电话	手机	邮箱
上海	陈陶	021-23297221	18930809221	chentao@swsresearch.com
北京	李丹	010-66500610	18930809610	lidan@swsresearch.com
深圳	谢文霓	021-23297211	18930809211	xiewn@swsresearch.com
综合	朱芳	021-23297233	18930809233	zhufang@swsresearch.com