20221103-国金证券-家电组三季度总结专题分析报告_大浪淘金_期待旺季提振_27页_3mb

家电行业三季度总结专题分析报告

核心内容概述

本报告分析了家电行业在2022年第三季度的整体表现，涵盖收入、利润、经营质量及投资建议等方面。整体来看，家电板块收入承压微增，毛利率有所修复，费用端以降本控费为主，但部分板块因促销准备而有所上升。同时，报告指出部分细分领域如扫地机、厨小家电、投影仪等表现亮眼，而大厨电、生活电器等部分品类则受到疫情和海外需求疲软的影响。

主要观点与关键信息

收入端表现

• 整体营收：2022年第三季度家电板块实现营收3355亿元，同比微增1.3%，增速环比Q2提升0.81pct。
• 板块表现：
  • 白电收入增长5%，表现最佳。
  • 生活电器增长8%，厨房小家电增长16%。
  • 大厨电收入下降4%，视听电器下降12%。
  • 零部件板块增长7%。
• 出口情况：受地缘冲突、通胀和能源危机影响，出口金额221.6亿美元，同比下滑15%，降幅环比扩大6pct。

利润端分析

• 毛利率：提价和原材料回落共同推动毛利率修复，白电和厨电板块改善显著。
• 净利率：整体提升，白电、厨房小家电及上游板块净利率分别提升0.8pct、1.2pct和1.7pct。
• 费用端：
  • 销售费用率普遍上升，白电和上游板块略有下降。
  • 管理费用率稳定，略有提升。
  • 研发费用率小幅上升。
  • 财务费用率因人民币贬值明显下降。

经营质量

• 经营现金流：厨小家电改善显著，其他板块略有承压。
• 存货周转率：整体略有放缓，白电及视听电器降幅明显。
• 应收款项：基本持平，小熊电器表现亮眼。
• 应付款项周转率：整体略有下降，但部分企业如石头科技、帅丰电器有所改善。

投资建议

• 两条主线：
  • 成长性与确定性兼具的扫地机、厨小家电、投影仪龙头。
  • 推荐关注新宝股份、小熊电器、科沃斯、极米科技。
  • 盈利修复能力强的白电龙头，推荐关注海尔智家。

风险提示

• 宏观经济下行。
• 原材料价格大幅波动。
• 汇率大幅波动。
• 地产竣工不及预期。
• 疫情反复。

分板块详细分析

白电

• 收入：2022Q3收入增长5%，增速环比提升1pct。
• 表现：海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电等均实现增长。
• 提价策略：各品牌持续推进提价，带动毛利率提升。

生活电器

• 收入：2022Q3收入增长8%，其中扫地机量减价增趋势延续，洗地机保持高增。
• 重点公司：
  • 科沃斯：收入增长14.44%，双十一促销预期良好。
  • 石头科技：收入小幅下滑，欧洲市场影响较大。

厨房小家电

• 收入：2022Q3收入增长16%，但整体承压。
• 重点公司：
  • 小熊电器：表现优异，收入增长16.29%。
  • 新宝股份：海外需求疲软，收入下滑11.54%。
  • 电蒸锅、空气炸锅等新品类增长强劲。

视听电器

• 收入：2022Q3收入增长-12%，但结构优化和高端份额提升带来改善。
• 重点公司：
  • 极米科技：收入增长-12%，但双十一促销预期良好。
  • 海信视像：收入增长-5.1%，产品结构优化。
  • 光峰科技：收入增长9.1%，自有品牌占比提升。

大厨电

• 收入：2022Q3收入增长-4%，但部分企业如亿田智能表现优于行业。
• 重点公司：
  • 老板电器：收入增长2%，表现稳健。
  • 华帝股份：收入增长12%，延续良好表现。
  • 亿田智能：受益渠道改革，收入增长14%。

费用与利润分析

毛利率

• 原材料回落：铜、铝、塑料、钢材价格同比分别下降17%、11%、5%、25%。
• 毛利率提升：白电、厨电及厨房小家电毛利率均有改善，尤其是亿田智能、帅丰电器、新宝股份、小熊电器等。

费用率

• 销售费用率：多数板块同比上升，白电和上游略有下降。
• 管理费用率：整体稳定，略有上升。
• 研发费用率：小幅上升，反映研发投入增加。
• 财务费用率：因人民币贬值，同比显著下降。

投资策略与展望

• 推荐公司：新宝股份、小熊电器、科沃斯、极米科技、海尔智家。
• 预期：Q4旺季有望提振需求，特别是扫地机、厨小家电、投影仪等成长性板块。
• 风险提示：需关注宏观经济、原材料价格波动、汇率变化及地产竣工不及预期等因素。

总结

本报告全面分析了家电行业在2022年第三季度的表现，指出整体营收微增，但部分板块如白电、厨房小家电表现突出。毛利率因提价和原材料回落有所修复，费用端以降本控费为主，但部分企业因促销准备而增加投入。投资建议聚焦于成长性和确定性兼具的龙头企业，并提醒关注潜在风险因素。