20221103-国海证券-韵达股份-002120.SZ-点评报告_进入长期价值区间_期待公司困境反转_5页_360kb

韵达股份（002120）点评报告总结

核心内容

本报告分析了韵达股份（002120）在2022年第三季度的经营状况及市场表现，并对其未来发展前景作出评估。报告指出，尽管公司面临一定的经营压力，但其长期价值仍值得期待，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 经营表现

• 营业收入：2022Q3实现123.86亿元，同比增长19.18%。
• 归母净利润：2022Q3完成2.19亿元，同比下降34.66%。
• 扣非归母净利润：2022Q3为1.64亿元，同比下降48.00%。
• 业务量：2022Q3完成快递业务量45.74亿件，同比下降2.80%，市占率降至15.89%，同比下降1.30个百分点。

2. 价格与成本

• 单票收入：2022Q3为2.59元，同比增加0.51元，环比增加0.06元，显示价格韧性。
• 单票成本：2022Q3为2.38元，同比增加0.47元，环比增加0.03元，成本压力依然存在。
• 单票扣非归母净利：2022Q3为0.04元，环比持平，同比下降0.03元，利润端承压。

3. 外部环境与公司战略

• 外部环境：2022年以来，公司受供需疲软、油价与汇兑双重压力影响，经营状况受到挑战。
• 资本投入：2021年公司前瞻性投入92亿元，资本开支达峰值，为完善运营底盘奠定基础。
• 长期价值：公司拥有数千加盟商构建的服务网络和干线运输平台，具备较强的网络稳定性，短期波动后或进入长期价值布局区间。

4. 未来展望

• 利润弹性：对标头部公司单票利润0.2-0.3元，利润修复空间较大。
• 修复过程：行业增长中枢下移，修复进程较长，量价平衡难度加大。
• 策略调整：以时间换空间可能是公司当前扭转困境的稳健策略。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利能力预测

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 价格战重启
• 监管政策变动
• 人工成本快速通胀
• 油价持续暴涨
• 疫情封控冲击企业运营

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验，注重买方视角下的长期投资价值。
• 周延宇：交通运输行业资深分析师，兰州大学金融学硕士，3年交运行业研究经验，主攻快递、快运、跨境物流等板块。
• 祝玉波、钟文海：交通运输行业研究员，主攻快递、快运、跨境物流等板块，具备物流行业经验。

总结

韵达股份在2022年第三季度表现承压，但其基本面仍具备较强支撑。公司具备良好的网络基础和运营能力，未来随着宏观环境改善及产能利用率提升，利润修复弹性较大。分析师维持“买入”评级，期待公司进入长期价值布局区间。