20260315-开源证券-社会服务行业周报_中东局势或利好中国香港地产持续复苏_多特倍斯2月仍保持高增_18页_2mb

社会服务行业周报总结

核心内容概览

本报告主要聚焦于2026年3月15日的社会服务行业动态，涵盖潮玩、商业地产、美妆及港股消费板块的表现，同时提出投资建议与风险提示。整体来看，行业表现分化，部分细分领域增长强劲，而部分板块面临挑战。

主要观点与关键信息

1. 潮玩行业

• 布鲁可：

  • 2025H2实现营收15.75亿元，同比增长31.9%，经调整净利润3.55亿元，同比增长21.3%。
  • IP矩阵逐步完善，截至2025H2实现29个IP商业化落地，储备授权IP增至73个。
  • 研发团队规模增长至618人，全年推出913个SKU，其中9.9产品搭配DIY玩法全年创收5.4亿元。
  • 16岁以上高价位产品收入占比提升至16.7%，线上销售增速显著，达62.3%。
  • 海外市场表现突出，亚洲、美洲收入同比分别增长138.6%、630%。

• 乐高：

  • 2025年营收达835.3亿丹麦克朗，同比增长12.4%，归母净利润167亿丹麦克朗，同比增长21%。
  • 产品组合达868款，覆盖建筑、载具、IP联名等，其中约一半为新品。
  • 推出与F1联名套装，拓展Bluey、NIKE、奈飞等IP合作，推动多元消费场景。
  • 全球供应链布局加强，越南新增工厂及配送中心，2025年全球门店数达1112家。
  • 2025年美洲、欧中东非洲、亚太区域收入分别同比增长9%、20%、3%。

2. 商业地产

• 太古地产：

  • 2025年收入160.41亿港元，同比增长11%；股东应占基本溢利同比增长27%至86.2亿港元。
  • 中国内地零售表现亮眼，租金收入增长2%，客流量与销售额同步提升。
  • 香港零售市场租金反转转正，太平洋广场和城门河Outlet实现正租金反转。
  • 2026年将有多个新项目落地，千亿投资计划进入回收期，预计2026-2028年总建筑面积翻倍。

• 中东避险资金流入：

  • 中东局势加剧全球资本避险需求，中国香港凭借五大核心优势成为避险目的地。
  • 地产是中东资金配置重点，2024年来自中国投资占迪拜房地产交易的8%，2025年上半年销售额达33亿元人民币。

3. 美妆行业

• 抖音平台表现：

  • 2026年2月抖音美妆GMV达218.52亿元，同比增长1.13%；彩妆品类增速优于护肤，达30.9%。
  • 护肤品类增速放缓，主要受信任成本上升和内容同质化影响。
  • 抖音美妆增长动能减弱，品牌需构建差异化增长逻辑。

• 美妆产业链涨价潮：

  • 原料价格上涨，如巴斯夫、万华化学、科思创等。
  • 品牌商或面临终端调价压力，行业加速“洗牌”，中小品牌可能加速出清。
  • 金达威旗下品牌多特倍斯保持高增长，2026年1-2月线上三平台GMV达4398万元，同比增长71.9%。

4. 港股消费板块表现

• 本周行情：

  • 港股商贸零售指数上涨0.77%，消费者服务指数下跌3.31%。
  • 传媒、餐饮类表现靠前，汇量科技、巨星传奇、普乐师集团控股领涨。
  • 中国春来、多想云、呷哺呷哺跌幅较大。

• 盈利预测与估值：

  • 推荐标的包括旅游、教育、餐饮、美护、新消费、即时零售等领域。
  • 重点关注长白山、好未来、科德教育、锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展、科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁、携程集团-S、泡泡玛特、布鲁可、蜜雪集团等。

风险提示

• 项目落地不及预期
• 社会零售表现不及预期
• 行业竞争加剧

总结

本报告指出，2025年潮玩行业表现强劲，布鲁可与乐高均实现稳健增长，其中布鲁可IP矩阵逐步完善，乐高强化全球跨媒介生态。商业地产方面，太古地产业绩亮眼，受益于中东避险资金流入，中国香港地产有望持续复苏。美妆行业面临涨价压力，抖音彩妆品类增长优于护肤，多特倍斯作为金达威旗下品牌表现突出。港股消费板块分化明显，商贸零售跑赢大盘，消费者服务跑输，部分标的值得重点关注。整体来看，行业存在增长与挑战并存的局面，需关注不同细分领域的动态与投资机会。