20250826-开源证券-盘江股份-600395.SH-公司信息更新报告_Q2盈利显著修复_煤价上行和电力放量助力改善_4页_904kb

报告摘要

盘江股份（600395.SH）：业绩显著修复，维持“买入”评级

上半年营收利润降幅扩大，但Q2业绩明显改善，上调盈利预测，强调“煤+电”双轮驱动战略优势，电力业务增长成为改善关键点。

开源证券维持对盘江股份（600395.SH）的“买入”评级，给予45倍PE目标价，基于六个核心要点：

业绩亮点：
- 公司发布2025年中报，Q2单季营收26.7亿元，归母净利润9947.7万元，业绩环比显著改善，扣非归母净利润环比增长2.3亿元，电力业务成为主要支撑。
- 上调2025-2027年归母净利润预测至2.43亿/3.72亿/4.72亿元，同比增速分别为133.4%/53.1%/26.9%，盈利修复速度快于预期。
盈利能力分析：
- 煤炭：上半年吨煤毛利同比下滑29.2元至135.6元/吨；Q2吨煤毛利环比大幅增长136.2%至179.9元/吨，受益于煤价触底反弹预期。6月吨煤售价环比上涨6%，成本环比下降22.1元。
- 电力：发电量和上网电量同比增长380%和375%，电价略降0.6%，但仍支撑整体利润增长。Q2发电量同比增速放缓6.6%，但基数效应仍在。
产能与战略扩张：
- 煤炭：马依西一井（120万吨/年）和恒普发耳二矿（90万吨/年）全面投产，新增产能年贡献增量超330万吨，支撑长期煤炭产量提升。
- 能源结构：已建成264万千瓦火电装机，393.96万千瓦新能源装机（303.14万千瓦并网），形成“风光火储”多能互补格局，战略转型“双轮驱动”。
- 政策红利：享受西部地区15%企业所得税优惠，并获顶峰发电奖补等收益4856.3万元，有力支持新能源项目扩张。
财务健康度：
- Q2经营性现金流显著改善至1亿元，半年度EPS达0.11元，对应当前股价PE回落至45倍，预计2025年动态PE依次为29.4倍、23.2倍。
风险提示因素：
- 经济增速不及预期可能压制能源需求；煤价下跌超出预期将直接影响吨煤盈利；新增产能投产进度可能延迟。
结论：
基于公司在“富矿精开”战略下一体化能源业务积极推进、核心指标环比大幅修复且政策与估值具备支撑力的判断，维持“买入”评级，目标价对应23-29倍PE。