20181219-中诚信国际-信用利差周报_年底流动性压力加大_债券收益率由降转升_12页_1mb

信用利差周报总结（2018年12月10日—12月14日）

核心内容概述

本报告为中诚信研究院2018年第44期，总第270期信用利差周报，分析了2018年12月10日至12月14日期间债券市场流动性、信用债发行与交易情况，以及相关政策动态和信用风险事件。

一、政策动态

1. 中央政治局会议

• 会议指出2019年中央仍高度重视经济发展，但未提及新的增长目标。
• 强调“稳增长”与“防风险”之间的平衡，更加注重经济内生动力的提升。
• 提出继续打好三大攻坚战，促进城乡和区域协调发展，发展先进制造业，激发微观主体活力。

2. 发改委政策支持

• 发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》。
• 支持信用优良、经营稳健、对产业结构升级或区域经济有引领作用的企业发行企业债。
• 优质企业需满足主体信用等级为AAA、财务指标领先、符合国家产业政策等条件。
• 实行“负面清单+事中事后监管”模式，优化发行管理方式。

二、宏观数据表现

1. 工业与投资

• 11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点。
• 1-11月固定资产投资增速回升至5.9%，制造业投资进一步回升。
• 基建投资增速变动不大，但整体经济仍面临一定下行压力。

2. 市场销售与社融

• 社会消费品零售总额同比增长8.1%，增速继续回落。
• 11月新增社融1.52万亿元，环比明显回升，但低于去年同期。
• 表内融资增加，表外融资收缩但降幅收窄。
• M2同比增速维持8.0%，M1同比增速回落至1.5%，M2-M1“剪刀差”扩大至6.5%。

三、货币市场动态

• 央行上周未开展逆回购操作，仅等额续作2860亿元1年期MLF。
• 流动性环境趋紧，月内期限质押式回购利率大幅上行，幅度在28bp到69bp之间。
• 本周一（12月17日）央行重启逆回购操作，投放资金1600亿元，以稳定年底市场流动性。

四、信用债一级市场情况

• 上周信用债发行量为1693.1亿元，较前一周增加117.38亿元。
• 短融发行量最大，企业债、超短融发行成本多数下行，而中期票据、公司债、短融平均发行利率上行。
• 7年期AAA级与AA+级企业债仍存在发行成本倒挂现象，主要因样本数量少及个别主体信用等级较低。
• 发行利差方面，超短融、企业债利差全面收窄，其余品种利差以扩张为主。

五、信用债二级市场表现

• 债券市场交投活跃度升温，日均现券成交额增至6651.95亿元。
• 债券收益率由降转升，国债、国开债收益率上行1-9bp，10年期国债收益率回升至3.35%。
• 信用债方面，1-5年期收益率普遍上行1-8bp，更长期限收益率小幅下降或基本持平。
• 信用利差方面，AAA级企业债主要期限利差扩张1-6bp，评级利差变动不大，基本与前一期持平。

六、信用风险事件汇总

七、监管创新动态

八、月度债券净融资额（单位：亿元）

九、总结

• 2018年底流动性压力有所加大，市场资金面趋紧，导致债券收益率由降转升。
• 政策层面释放积极信号，支持优质企业融资，强化债券市场直接融资功能。
• 信用债发行量持续增加，但不同券种发行成本走势分化，超短融、企业债成本下行，中期票据、公司债、短融成本上行。
• 信用利差整体扩张，但长期利差有所收窄。
• 信用风险事件频发，部分企业出现实质性违约，需密切关注。
• 未来政策或继续以稳定市场、支持经济发展为主，同时强化风险防控。