20220209-中诚信国际-信用利差周报_海外流动性收紧预期升温_节前债市收益率普遍下行_12页_1mb

信用利差周报总结（2022年1月24日—2022年1月30日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2022年第4期信用利差周报，总结了春节期间中国及全球债券市场的主要动态、宏观数据表现、货币市场操作、信用债一级与二级市场情况以及相关监管与市场创新动态。报告强调了海外流动性收紧预期对我国债市的短期影响，并对信用利差与评级利差的变化进行了分析。

主要观点

1. 海外流动性收紧预期升温，对国内债市形成扰动

• 美国：非农就业数据强劲，平均时薪增长，为美联储加速紧缩政策提供支撑，3月加息50个基点的可能性升至35%。
• 欧洲：英国央行自2004年以来首次连续加息，欧央行亦对通胀风险表示担忧，可能加速加息节奏。
• 全球影响：发达国家国债收益率加速上行，可能对我国债市收益率形成扰动。
• 国内应对：人民币资产吸引力增强，国内资本市场韧性较强，长期影响可控，但短期内需关注情绪传导和政策跟踪。

2. 中国制造业PMI略降，需求不足仍存

• 2022年1月制造业PMI为50.1%，较上月回落0.2个百分点，但仍高于临界点，显示制造业扩张步伐有所放缓。
• 生产：生产指数持续高于临界点，显示生产活动仍保持扩张。
• 需求：新订单指数为49.3%，继续位于收缩区间，表明内需不足。
• 非制造业：商务活动指数为51.1%，保持扩张态势，其中货币金融服务表现较好。

3. 货币市场流动性宽松，资金价格分化

• 节前一周央行净投放6000亿元，释放市场流动性充裕信号。
• 资金价格：隔夜、7天、1个月期品种利率上行，14天及以上品种利率下行，Shibor利差收窄。
• 市场情绪：春节因素与疫情反复推升避险情绪，资金价格走势分化。

4. 信用债一级市场发行规模下降，发行成本上行

• 节前一周信用债发行规模为3601.01亿元，较前一周减少648.95亿元。
• 行业分布：基础设施投融资、综合、交通运输、电力行业发债规模较高；化工和房地产行业净融资流出。
• 发行利率：除5年期AA级和1年期AAA级债券利率下行外，其他期限品种发行利率普遍上行。

5. 信用债二级市场交投活跃度下降，收益率普遍下行

• 节前一周日均现券交易额下降，债券收益率普遍下行，利率债和信用债收益率均出现不同程度的下行。
• 信用利差：部分期限信用利差收窄，部分走扩，整体呈现涨跌互现态势。
• 评级利差：相邻等级间利差变化较小，仅1年期AA+与AA级中短期票据利差收窄6bp。

关键信息

一级市场数据

• 发行规模：3601.01亿元，日均514.43亿元。
• 券种变化：短融、企业债、非公开公司债、资产支持证券发行规模减少。
• 净融资：基础设施投融资行业净融资领先，化工和房地产行业出现净流出。
• 发行利率：除5年期AA和1年期AAA级债券利率下行外，其他期限普遍上行。

二级市场数据

• 现券交易额：7822.97亿元，日均下降。
• 收益率变化：利率债收益率下行1-7bp，信用债收益率下行2-10bp。
• 信用利差：1年期企业债信用利差持平，5年期和15年期信用利差走扩4bp，3年期、7年期和10年期信用利差收窄1-2bp。
• 评级利差：相邻等级间利差变动幅度均小于3bp，仅1年期AA+与AA级中短期票据利差收窄6bp。

信用风险事件

• 21阳光城MTN001：未能按期兑付利息，进入宽限期。
• H6雏鹰02：达成展期协议，本金兑付日延后至2023年2月6日。
• 20鸿达02：达成利息分期兑付协议。
• 21阳城01：达成展期协议，本金及利息延后至2023年1月22日。

监管与市场动态

• 政策文件：2022年1月29日，人民银行与外汇局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，统一管理银行境外贷款业务，加强宏观审慎管理。
• 市场创新：未提及具体创新产品，但强调了政策对市场的影响。

结论与建议

• 短期影响：海外流动性收紧预期可能对我国债市收益率形成扰动，需关注市场情绪传导。
• 长期趋势：人民币资产吸引力增强，国内资本市场韧性较强，海外政策外溢影响总体可控。
• 投资建议：建议投资者持续跟踪国内外货币政策动向，谨慎把握择时机会，关注信用利差与评级利差变化。