20181219-申万宏源-债市日评_美联储加息路径不确定性加大_关注美联储对未来经济通胀预期表态_3页_912kb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源研究团队于2018年12月19日发布的债市日评，主要分析美联储加息路径的不确定性对美债收益率的影响，并对信用债市场发行利率的变化进行对比分析。同时，报告还涉及市场动态及相关的法律声明和信息披露。

主要观点

美联储加息路径的不确定性

• 市场预期波动：12月美联储加息概率有所下降，但仍处于较高水平，市场对加息路径的分歧增大。
• 经济数据分化：11月美国经济数据呈现分化，CPI同比增速降至2018年最低的2.2%，但就业和工业产出数据仍较强。
• 通胀预期下行：油价持续走低是CPI下降的主要因素，通胀预期回落对加息路径形成压力。
• 政策表态影响：报告建议关注美联储对2019年及2020年加息路径的表态，若其传达出放缓或暂停加息的意图，将推动美债收益率回落。
• 加息对经济的影响：若美联储继续维持较快加息步伐，可能导致市场利率和抵押贷款利率中枢上行，从而对美国经济增长形成压力。

信用债市场发行利率变化

• 行业差异明显：不同行业和主体评级的信用债发行利率变化差异较大。
• AAA评级行业：机械设备、采掘、钢铁、房地产等行业票面利率上升，而有色、交运、化工等行业则下降。
• AA+评级行业：食品饮料、商业贸易、医药生物等行业票面利率上升，建筑材料、综合、化工、钢铁等行业则下降。
• AA评级行业：公用事业、综合、房地产等行业票面利率上升，采掘、交通运输、通信等行业则下降。

市场动态

• 央行操作：周二央行开展1400亿元7天和400亿元14天逆回购操作，中标利率分别为2.55%和2.70%。
• 资金面变化：R007和R014分别上行16.78bp和65.21bp，资金面偏紧。
• 国债期货走势：国债期货尾盘扭转下行走势，微幅收涨，5年期、10年期主力合约分别上行0.04%、0.05%。
• 现券收益率：1Y国债收益率上行1.5bp，3Y-7Y国债收益率小幅上行，10Y国债收益率基本走平。
• 政金债表现：10Y国开债收益率下行2.86bp，报收3.7986%。

关键信息

• 研究支持：报告由孟祥娟、刘宁、李通三位分析师联合发布，联系人为钟嘉妮。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。
• 信息披露：报告中提及了申万宏源证券的研究分析师承诺、公司关联机构可能持有的投资标的、机构销售团队联系方式等。

表格摘要

联系方式

• 研究团队联系人：
  • 孟祥娟：mengxj@swsresearch.com
  • 刘宁：liuning@swsresearch.com
  • 李通：litong@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈雪红，电话：021-23297530，邮箱：chenxuehong@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，电话：021-23297753，邮箱：huxinwen@swhysc.com

结论

报告强调，美联储加息路径的不确定性对美债收益率的影响较大，建议投资者关注其对未来经济和通胀预期的表态。同时，信用债市场发行利率的变化显示出不同行业的融资成本差异，对市场参与者具有重要参考价值。